市场快评：“降准”预期难改中小盘成长占优-20210708-东北证券-11页_611kb

证券研究报告总结：“降准”预期难改中小盘成长占优

核心内容

本报告发布于2021年7月8日，主要分析了在“降准”预期扰动下，A股市场中小盘成长板块仍具配置价值。报告指出，尽管短期流动性预期有所波动，但盈利筑顶趋势未变，科技制造类的中小盘成长板块在市场中持续占优。

主要观点

1. 市场表现与流动性预期的反差

• 市场走势：7月8日，科创50指数上涨2.60%，创业板指数上涨0.69%，中证1000指数上涨0.14%，显著跑赢上证指数（-0.79%）和沪深300指数（-1.75%）。
• 行业表现：科技制造类行业如电子、电新、计算机、机械等领涨市场，而以大盘成长为主的板块则出现回调。
• 流动性预期：国常会表态“适时降准”引发了市场对短期流动性宽松的预期，但市场实际表现与宽松预期相反，表明盈利筑顶趋势仍是主导。

2. 科创板配置价值凸显

• 基本面景气向上：科创板主要集中在电子和医药行业，多数公司处于成长期，业绩弹性高。一季报和中报业绩预告显示行业景气度持续上行。
• 估值性价比高：在289只科创板个股中，有102只未来2年盈利对应的PEG（市盈率相对盈利增长比率）低于1，显示其估值具有吸引力。
• 机构配置尚低：主动偏股型基金对科创板的超配比在2021Q1达到历史低位（5.26%），外资持有数量虽少，但持有市值创历史新高，融资余额持续流入。
• 政策支持持续：集成电路和生物医药产业政策密集出台，科创板企业研发费用率远高于行业平均水平，政策红利有望延续。

3. 下半年行业配置策略

• PEG优于DCF：在盈利筑顶阶段，PEG策略更具优势，中小盘成长优于大盘成长。
• 科技制造为主攻方向：科技制造板块估值相对偏低，且景气度明显改善，具备更强的吸引力。
• 戴维斯双击机会：在盈利筑顶期，低估值且景气改善的行业更易实现戴维斯双击，科技制造板块符合这一条件。

关键信息

市场表现对比

• 科创50：+2.60%
• 创业板：+0.69%
• 中证1000：+0.14%
• 上证指数：-0.79%
• 沪深300：-1.75%

行业盈利与估值表现

• 中报业绩预告披露率超15%的板块：电子、周期类业绩增速中位数超100%。
• 科创板盈利增速显著领先：显示科技制造板块的成长性。
• 科创板估值指标：
  • 市盈率分位数中位数：较低，显示估值吸引力。
  • 市净率分位数中位数：较低，显示性价比优势。
  • 市销率分位数中位数：较低，显示市场对科技制造板块的估值认可。

政策与市场趋势

• 美联储Taper预期上升：美国通胀高企和财政补贴到期，导致就业数据改善，Taper预期持续增强。
• 基金发行情绪未恢复：尽管基金发行有所回暖，但情绪仍不及前期。
• 周期板块不确定性高：商品价格可能回落，科技制造板块更具确定性。

风险提示

• 海外疫情超预期：可能影响全球经济复苏节奏。
• 经济修复及政策出台不及预期：可能影响市场预期和资金流动。

总结

本报告强调，在“降准”预期扰动下，市场仍以盈利筑顶为基调，科技制造类的中小盘成长板块持续表现优于大盘成长。科创板作为科技制造的集中地，其基本面、估值、机构配置及政策支持均具备显著优势，是下半年值得关注的配置方向。建议投资者关注TMT（科技、媒体和通信）及新能源等科技制造类板块，把握PEG策略带来的投资机会。