20210525-东北证券-短期震荡偏强_关注中小盘成长_13页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2021年5月25日，主要分析了中国股市在人民币升值预期增强和大宗商品价格回落背景下，市场短期震荡偏强的趋势，并指出核心资产虽有上涨，但后续持续性较弱。报告建议关注中小盘成长股，尤其是TMT和新能源板块，同时提醒投资者注意潜在风险。

主要观点

• 市场上涨原因：

  • 人民币升值预期：人民币兑美元汇率突破6.40关口，为近三年新高，推动外资加快流入，消费和医药板块盈利稳定，成为外资配置的核心方向。
  • 通胀预期缓解：政策调控下大宗商品价格回落，市场对通胀加快货币收紧的担忧缓解，带动市场情绪回暖。

• 短期市场趋势：

  • 市场短期或震荡偏强，主要受风险偏好回暖和外资流入推动。
  • 然而，后续仍存在不确定性，包括基本面改善空间有限和流动性条件的不确定性。

• 行业配置建议：

  • 中小市值为主的低估值成长股仍是首选，因其在盈利上行后半段的业绩弹性更大。
  • TMT、新能源和部分周期中的中小盘成长股表现更优，尤其电子、文体板块景气度明显上行。

关键信息

市场表现

• 上证指数上涨 2.40%
• 创业板指上涨 2.79%
• 茅指数上涨 3.19%
• 陆股通净流入超200亿
• 两市成交额突破1万亿

基本面分析

• 业绩提振减弱：一季报业绩高增对市场的提振多集中在5月上半月，后半月影响减弱。
• 盈利改善空间有限：二季度盈利同比改善空间较小，且商品价格调控对顺周期板块盈利形成压制。

流动性分析

• 外资不确定性：美债收益率中期上行趋势不变，若美国通胀超预期，美元走强将压制人民币升值预期。
• 内资发行较弱：5月至今新成立偏股型基金595亿，基金发行额仍远低于前期高点，投资者入市意愿不强。

估值分析

• 核心资产估值偏高：即便用2022年盈利估值，大部分核心资产仍不便宜，尤其是消费和医药龙头。
• TMT板块表现突出：DXI指数创历史新高，台湾PCB产商营收持续走高，科技论坛和华为鸿蒙系统发布等事件带来催化。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复和政策出台不及预期

行业配置重点

• TMT板块：电子、文体等板块景气度短期明显上行，DXI指数和台湾PCB产商营收表现突出。
• 新能源板块：市场对新能源汽车和智能电动汽车的关注度上升。
• 中小盘成长股：盈利改善弹性更大，值得关注。

附录信息

图表概览

• 图1-4：汇改后四轮人民币升值期各板块表现
• 图5-8：近3个月大宗商品价格走势
• 图9：印度疫情现拐点
• 图10-11：2006年和2016年高盈利增速组各行业5月超额收益
• 图12-13：铜库存和铜价隐含通胀预期
• 图14-15：美国粗钢产量和PMI数据
• 图16-17：偏股型基金募集情况
• 图18-20：营收增速和盈利改善数据
• 图21-22：DXI指数和台湾PCB产商营收
• 图23：2022年盈利下核心资产估值情况

表格概览

• 表1：A股成交额与指数涨幅关系
• 表2：正在发行和等待发行的基金信息
• 表3：5月顺周期和科技相关事件活动

研究团队简介

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验，曾任职于川财证券和多家私募基金公司。
• 何盛：东北证券策略组研究助理，上海交通大学工学硕士，自动化系本科。

投资评级说明

• 股票投资评级：根据未来6个月内股价涨幅与市场基准的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势。

重要声明

• 本报告由东北证券制作，仅向客户发布，不构成对任何人的买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容可能涉及东北证券及其关联机构持有的证券头寸及交易情况。