20221126-开源证券-投资策略周报_重视_阵痛期_过渡后中小盘成长占优的趋势行情_24页_3mb

投资策略周报总结

核心内容

2022年11月26日发布的投资策略周报指出，当前A股市场虽基本面已出现反转，但受“两座大山”压制，风险偏好仍处于低位，市场上涨趋势尚未显现。分析师张弛与吴慧敏认为，需静待情绪面缓解、流动性改善及基本面复苏，A股市场才有望走出明显上涨行情。基于对历史经济周期的分析，他们构建了“投资时钟”模型，判断未来经济将趋于复苏，并认为在“估值合理+信用下沉”的情形下，中证1000为代表的中小盘成长股更具上涨弹性。

主要观点

• 市场情绪与基本面的矛盾：虽然A股基本面已反转，但受疫情反复和海外通胀担忧影响，市场情绪仍偏谨慎，风险偏好较低。
• “两座大山”的压制：疫情形势严峻和海外通胀反复，压制了市场风险偏好，需等待情绪面缓解。
• “投资时钟”模型：基于历史数据，判断当前经济处于“估值合理+信用下沉”的情形，未来A股有望重拾上涨趋势，中小盘成长股更具弹性。
• 市场风格建议：在情绪缓解后，市场风格可能偏向中小盘成长股，如中证1000。
• 配置建议：
  • 成长风格：关注高端制造、自主可控方向（如信创、半导体设备、医疗器械）。
  • 宽基指数：重点关注中证1000。
  • 券商：布局正当时，受益于流动性扩张周期。
  • 消费行业：左侧逢低布局出现基本面回暖迹象的行业，如社会服务、医药生物、黑色家电等。
  • 大周期趋势：看好黄金和船舶等具备大周期属性的资产。

关键信息

• 降准落地：央行宣布将于2022年12月5日降准25bp，验证了宏观流动性宽松的预期，后续仍可能有降息。
• 疫情与经济复苏：国内新增感染人数环比上升45%，疫情政策优化阶段，或处于“阵痛期”。
• 经济复苏路径：制造业率先复苏，疫情改善带动就业与薪资回升，进而促进消费与内需，形成“投资-内需”正向循环。
• 流动性与风险偏好：市场剩余流动性有望持续释放，宏观政策偏宽松，但风险偏好尚未回升。
• 中证1000估值：截至2022年11月25日，中证1000估值约为30倍，处于历史12.8%分位数，估值合理。

附录：市场与行业表现

市场表现回顾

• A股：主要宽基指数多数下跌，仅上证综指微涨，创业板指、科创50、深证成指、中证1000领跌；大盘价值风格相对占优。
• 海外权益市场：涨多跌少，道琼斯、标普500、澳洲、日经225等指数领涨，恒生指数和恒生国企指数领跌。
• 大宗商品：天然气、波罗的海干散货指数、白银等领涨；原油、布油等领跌。

市场估值

• A股：主要指数估值多数下跌，万得全A ERP水平略低于“1倍标准差上限”，风险偏好回落。
• 海外：主要指数估值多数上涨，标普500涨幅最大。
• 行业估值：房地产、建筑装饰、煤炭等领涨；计算机、医药生物、社会服务等领跌。

盈利预期

• A股：多数指数盈利预期下调，中证500、科创50、中证1000回调幅度较大。
• 行业盈利预期：仅计算机、轻工制造、基础化工上调，其余行业盈利预期下调。

风险提示

• 海外通胀超预期
• 国内疫情持续反复
• 工业用电明显下滑

图表目录（关键图表）

• 图1：历史上“估值合理+信用下沉”情形中，沪深300相对占优的阶段较短
• 图2：企业中长期信贷连续两个月正增长
• 图3：资金利率水平维持低位
• 图4：万得全A ERP水平略低于“1倍标准差上限”
• 图5：沪深300 ERP水平略低于“1倍标准差上限”

基金推荐

• 华夏中证1000ETF（159845）：紧密跟踪中证1000，规模靠前，流动性较高，是中小盘成长股配置优选。

总结

本报告综合分析了当前A股市场基本面、流动性、估值及情绪面等多方面因素，指出市场仍处于“阵痛期”，需静待情绪面缓解和基本面进一步复苏。在“估值合理+信用下沉”的经济周期情形下，中证1000为代表的中小盘成长股更具上涨弹性。配置建议聚焦成长风格、宽基指数、券商、消费行业及大周期资产。同时，风险提示包括海外通胀、国内疫情反复及工业用电下滑等。