公用事业行业“碳中和”系列报告：能源革命的新起点-20210302-兴业证券-38页_1mb

碳中和背景下中国能源革命与碳交易分析报告总结

核心内容

本报告围绕“碳达峰”与“碳中和”目标，分析了中国在实现这两个目标过程中面临的挑战与机遇，特别是能源革命的方向及碳排放权交易机制的发展。报告指出，中国承诺在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，这不仅体现了中国在应对全球气候变化中的大国担当，也标志着中国能源结构向清洁化转型的重要起点。

主要观点

碳排放的双重属性

• 碳排放既是环境问题，也是发展问题。
• 碳达峰是实现碳中和的前提条件，尽早实现有助于推动碳中和目标的早日达成。
• 碳中和意味着以化石能源为主支持发展的时代即将结束，向非化石能源过渡的时代来临。

碳中和路径

• 阶段I（2020-2030）：碳排放达峰，控制煤炭消费，发展清洁能源。
• 阶段II（2030-2045）：快速降低碳排放，完成电动汽车对传统燃油车的替代，完成第一产业的减排改造。
• 阶段III（2045-2060）：深度脱碳，参与碳汇，完成碳中和目标。

碳排放权交易

• 碳排放权是极具价值的稀缺资产，通过交易可发挥不同主体的减排比较优势，降低全社会减排成本。
• 欧盟：全球最大、影响力最强的碳交易市场，覆盖27国，占全球温室气体排放的约50%。
• 韩国：亚洲首个全国性强制性ETS，覆盖全国70%温室气体排放。
• 日本：碳治理态度反复，ETS系统复杂，城市减排体系较为先进。
• 中国：在7个地区试点碳交易，累计成交CER 2.63亿吨，碳价呈现下行趋势。

关键信息

碳排放现状

• 中国碳排放占全球29%，单位GDP碳排放较2000年下降76%，但仍高于美国和全球平均水平。
• 2019年全球碳排放总量达342亿吨，中国贡献约55%的增量。

能源革命重点

• 电力行业：受影响最大，火电仍为中短期最重要的装机类型，但高增长时代结束，区域整合与企业减亏成为发展方向。
• 清洁能源：风电、光伏、水电、核电将逐步替代火电，清洁能源占比持续上升。
• 煤炭行业：无法被完全取代，但产量将向优势地区集中，行业集中度有望提升。

投资策略

• 短期：看好风电、光伏运营商通过特高压实现消纳带来的上网电量边际改善；看好水电、核电对火电的边际替代；以及碳达峰过程中煤炭消费集中前置带来的煤炭龙头收入改善。
• 长期：综合考虑现金流特征、高股息或高预期收益率、业绩稳定性等因素，长期看好类债资产表现。重点公司包括：三峡新能源、南网能源、长江电力、华能水电、福能股份、国投电力、中国神华、陕西煤业。

风险提示

• 产业政策风险
• 宏观经济大幅波动
• 区域能源结构变化

相关图表与数据

• 图表1：2018年中国和全球二氧化碳排放主要来源
• 图表2：碳达峰示意图
• 图表3：碳中和示意图
• 图表4：气候雄心峰会上宣布2030年目标
• 图表5：实现碳中和的路径
• 图表6：碳中和的三阶段
• 图表7：温室效应示意图
• 图表8：全球海平面上升
• 图表9：全球气温在快速上升
• 图表10：二氧化碳浓度与地球冰量负相关
• 图表11：国际应对气候变化合作时间表
• 图表12：国际合作阶段性成果
• 图表13：碳排放交易示意图
• 图表14：企业单独减排成本示意图
• 图表15：企业碳交易成本示意图
• 图表16：2019年碳交易量
• 图表17：EU-ETS前三阶段特征
• 图表18：EU-ETS前三阶段配额运行情况
• 图表19：K-ETS三个阶段特征
• 图表20：K-ETS三个阶段配额分配机制变化
• 图表21：日本应对气候变化三个阶段
• 图表22：日本主要减排体系
• 图表23：东京都ETS运行机制
• 图表24：我国试点地区控排情况
• 图表25：我国试点地区配额总量和实际成交
• 图表26：碳排放权证来源比例
• 图表27：北上广碳排放价格
• 图表28：中国二氧化碳排放占全球29%
• 图表29：中国人均二氧化碳排放量相对低
• 图表30：中国单位GDP碳排放逐年下降
• 图表31：我国碳排放增速拐点
• 图表32：碳排放增速作为工业增加值增速的前置指标
• 图表33：中国各行业碳排放量分布
• 图表34：火电仍是我国最重要的装机类型
• 图表35：传统能源装机规模高速增长时代结束
• 图表36：电力发展“十三五”规划
• 图表37：各大集团西北五省机组运行情况
• 图表38：2018年央企煤电业务整体盈亏主要省份
• 图表39：五大集团西北五省市占率提升
• 图表40：我国消费结构比例：清洁能源占比提升
• 图表41：我国能源消费结构：清洁能源贡献增量
• 图表42：2018年30万吨及以下煤矿分布
• 图表43：内蒙产量逐步超过山西
• 图表44：2020年内蒙产量受政策影响
• 图表45：煤炭行业固定资产投资下降
• 图表46：晋陕蒙新产量占比提升
• 图表47：煤炭年度长协价格趋势
• 图表48：我国存在资源错配
• 图表49：能源资源和负荷中心错配
• 图表50：2018年特高压线路输送电量情况
• 图表51：各类型电源发电量预测
• 图表52：各类型电源装机容量预测
• 图表53：在建核电项目
• 图表54：天然气在一次能源结构中占比提升
• 图表55：各国2025年前预计投产的LNG液化能力
• 图表56：国家管网公司成立对天然气产业链的影响
• 图表57：能源改革线路图
• 图表58：洁净煤转化技术链条
• 图表59：鲁能储能电站
• 图表60：绿色产业
• 图表61：中国绿色金融发展史
• 图表62：绿色供应链金融三种模式
• 图表63：2014-2018年四行绿色信贷余额占比趋势
• 图表64：其他碳金融产品