20210302-兴业证券-公用事业-碳中和_系列报告_能源革命的新起点_38页_2mb

碳中和背景下中国能源革命与碳交易分析

核心内容

本报告围绕“碳达峰”和“碳中和”目标，探讨了中国在实现这两个目标过程中的能源革命路径、碳排放权交易机制及投资策略。报告指出，中国承诺在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，这不仅体现了中国在应对全球气候变化中的责任担当，也预示着我国能源结构将向清洁化、低碳化转型。

主要观点

• 碳排放的本质：碳排放既是环境问题，也是发展问题。碳中和意味着从以化石能源为主导的发展模式向以非化石能源为主导的转型。
• 碳排放权交易机制：碳排放权是发展权的体现，是一种稀缺资产。通过交易，可以降低全社会减排成本。
• 国际经验借鉴：欧盟（EU-ETS）和韩国（K-ETS）的碳交易机制为我国提供了参考，尤其是欧盟的碳交易系统规模最大、影响力最强，韩国则是亚洲首个全国性强制性ETS。
• 中国碳交易试点：中国已在七个地区开展碳交易试点，涉及电力、钢铁、水泥等高排放行业，目前交易总量达2.63亿吨，碳价呈现下行趋势。

碳中和背景下能源革命路径

• 电力行业：电力行业是碳中和过程中受影响最大的行业，火电装机占比仍较高，但其高增长时代已结束。未来将由风电、光伏、水电、核电等清洁能源逐步替代。
• 煤炭行业：煤炭仍将在我国能源结构中占据重要地位，但由于清洁能源占比提升，煤炭消费将向优势地区集中，行业集中度有望提高。
• 天然气：作为唯一有望提高消费占比的一次能源，天然气将在未来扮演重要角色。
• 特高压：特高压输电技术将在清洁能源消纳中发挥关键作用，未来若建设进度出现预期差，其覆盖区域的火电和水电利用率可能提升。
• 新能源发展：新能源汽车和储能技术的发展将对传统燃油车和火电形成替代，推动碳排放的减少。

关键信息

• 碳达峰与碳中和目标：2030年前碳达峰，2060年前碳中和。
• 碳排放总量：2019年我国碳排放占全球29%，单位GDP碳排放量下降76%。
• 碳交易试点：我国在7个地区试点碳交易，截至2020年11月，共成交CER 2.63亿吨。
• 重点行业：电力、冶金、运输、炼化等行业是碳中和过程中受影响较大的行业。
• 投资策略：短期看好风电、光伏运营商通过特高压实现消纳，以及水电、核电对火电的替代。长期看好类债资产，如三峡新能源、南网能源、长江电力等。
• 风险提示：包括产业政策风险、宏观经济波动、区域能源结构变化等。

碳排放交易机制

• 碳排放权（CER）：碳排放权交易系统的核心在于通过市场机制降低减排成本，CER是碳排放权的代表。
• 国际碳交易市场：EU-ETS是全球最大、最具影响力的碳交易市场，K-ETS是亚洲第二大碳市场，日本碳治理态度反复，其ETS系统较为复杂。
• 中国试点：中国碳交易试点覆盖2.6亿人口，占全国19%；贡献GDP约14万亿元，占全国23%。碳价逐步趋同，但存在区域差异。

投资策略与受益标的

• 短期受益标的：风电、光伏运营商；水电、核电项目；煤炭龙头因碳排放集中前置而受益。
• 长期受益标的：类债资产，如三峡新能源、南网能源、长江电力、华能水电、福能股份、国投电力、中国神华、陕西煤业等。

风险提示

• 产业政策风险：政策变化可能影响碳交易市场及能源结构调整。
• 宏观经济波动：经济波动可能对碳交易价格及清洁能源发展产生影响。
• 区域能源结构变化：区域能源结构的调整可能对碳交易市场产生影响。

图表与数据概览

• 图表1：2018年中国和全球二氧化碳排放主要来源。
• 图表2：碳达峰示意图。
• 图表3：碳中和示意图。
• 图表4：气候雄心峰会上宣布2030年目标。
• 图表5：实现碳中和的路径。
• 图表6：碳中和的三阶段。
• 图表7：温室效应示意图。
• 图表8：全球海平面上升。
• 图表9：全球气温在快速上升。
• 图表10：二氧化碳浓度与地球冰量的负相关关系。
• 图表11：国际应对气候变化合作的时间表。
• 图表12：国际合作的阶段性成果。
• 图表13：碳排放交易示意图。
• 图表14：企业单独减排成本示意图。
• 图表15：企业碳交易成本示意图。
• 图表16：2019年碳交易量。
• 图表17：EU-ETS前三阶段特征。
• 图表18：EU-ETS前三阶段配额运行情况。
• 图表19：K-ETS三个阶段特征。
• 图表20：K-ETS三个阶段配额分配机制变化。
• 图表21：日本应对气候变化的三个阶段。
• 图表22：日本近年来的主要减排体系。
• 图表23：东京都ETS的主要运行机制。
• 图表24：我国试点地区控排情况。
• 图表25：我国试点地区的配额总量和实际成交。
• 图表26：碳排放权证来源比例。
• 图表27：北上广三地碳排放价格。
• 图表28：2019年中国二氧化碳排放量占全球29%。
• 图表29：中国人均二氧化碳排放量相对低。
• 图表30：中国单位GDP碳排放逐年下降，高于全球平均水平。
• 图表31：我国碳排放增速已见拐点。
• 图表32：碳排放增速可作为工业增加值增速的前置指标。
• 图表33：中国各行业二氧化碳排放量分布。
• 图表34：火电仍是我国最重要的装机类型。
• 图表35：传统能源装机规模高速增长的时代基本结束。
• 图表36：电力发展“十三五”规划。
• 图表37：各大集团西北五省机组运行情况。
• 图表38：2018年央企煤电业务整体盈亏主要省份。
• 图表39：五大集团西北五省市占率提升。
• 图表40：我国消费结构比例，清洁能源占比逐步提升。
• 图表41：我国能源消费结构，清洁能源贡献增量。
• 图表42：2018年30万吨及以下在产煤矿分布。
• 图表43：内蒙产量逐步超过山西。
• 图表44：2020年内蒙产量受政策影响明显。
• 图表45：煤炭行业固定资产投资完成额同比下降。
• 图表46：晋陕蒙新产量占比提升。
• 图表47：煤炭年度长协价格趋势持续下行。
• 图表48：我国存在明显的资源错配。
• 图表49：能源资源和负荷中心错配。
• 图表50：2018年特高压线路输送电量情况。
• 图表51：各类型电源发电量预测。
• 图表52：各类型电源装机容量预测。
• 图表53：在建的核电项目。
• 图表54：天然气在一次能源结构中占比提升。
• 图表55：各国2025年前预计投产的LNG液化能力。
• 图表56：国家管网公司成立对天然气产业链影响。
• 图表57：能源改革线路图。
• 图表58：洁净煤转化技术链条概况。
• 图表59：鲁能储能电站。
• 图表60：绿色产业。
• 图表61：中国绿色金融发展史。
• 图表62：绿色供应链金融的三种模式。
• 图表63：2014-2018年工农中建四行绿色信贷余额占比趋势图。
• 图表64：其他碳金融产品。

总结

本报告深入分析了中国实现“碳达峰”和“碳中和”的背景、路径及对能源行业的影响。强调了碳排放权交易机制的重要性，并指出我国在这一领域的试点运行情况。同时，报告提出了一系列投资策略，重点关注清洁能源和类债资产。最后，报告提醒投资者关注可能的风险因素，包括政策变化、经济波动及区域能源结构调整。