电力及公用事业行业碳中和系列报告三：全国碳交易市场启动在即，对电力企业影响几何？-20210708-长城证券-21页_1mb

全国碳交易市场启动对电力企业影响分析报告总结

核心内容

全国碳交易市场即将启动，预计在2021年7月上线，初期覆盖发电行业，未来将逐步扩展至石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个高排放行业。碳交易市场旨在通过碳排放权交易机制推动企业节能减排，实现对碳排放总量的控制，并促进我国能源结构向新能源转型。

主要观点

1. 碳交易市场的作用：

   • 通过碳价削减高碳发电的经济性，使低碳发电更具竞争力。
   • 提高以高碳燃料为基础的电力价格，削弱煤电竞争力，促使可再生能源消费量提升。
   • 增厚新能源发电项目的利润，提升投资者对新能源项目的回报率预期，刺激低碳技术和能源投资。

2. 火电企业影响分析：

   • 碳交易市场运行初期对火电企业影响较小，净利润预计下降约1.7%。
   • 火电企业减排改造进度较快，且拥有大量新能源项目，可通过内部中和降低影响。
   • 调峰产生的额外碳排放成本由电网合理分摊，企业本身不承担。
   • 碳价初期将保持试点省份的平均水平，随着市场成熟，碳价将逐步上升。

3. 风光项目收益提升：

   • 碳市场初期风光度电收入增加约0.025元，风电项目净利润增加约23%，光伏项目增加约26%。
   • 风光项目作为主要的CCER提供者，将显著受益于碳交易市场。

4. 生物质发电与垃圾发电：

   • 具备环境、民生、能源等多重社会价值，可实现负碳排放。
   • 预计显著受益于CCER，项目利润率有望提升。

关键信息

• 碳价趋势：初期碳价将保持平稳，预计与试点省份平均值接近；长期碳价将逐步上升，直至实现碳中和。
• 行业影响：火电企业将逐步回归公用事业属性，新能源行业成长性确定，受益于CCER和绿证制度。
• 减排机制：碳交易市场将推动高碳行业减排，促使落后产能出清，提升整体能源结构的清洁化水平。
• 盈利测算：火电度电成本增加约0.0008元，净利润下降约1.7%；风光项目度电收入增加约0.025元，净利润提升约22.8%-26.0%。
• 投资建议：推荐关注优质低估值火电企业（如华电国际、国电电力、京能电力）和新能源运营企业（如中闽能源、福能股份、协鑫能科、三峡能源、龙源电力(H)），以及生物质发电和垃圾发电的龙头企业（如瀚蓝环境、长青集团）。

风险提示

• 全国碳市场上线进度不及预期。
• 政策推进不及预期。
• 用电需求下降。
• 机组利用小时数下降。
• 电价下降。
• 模型假设偏离预期。

行业与公司评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 增持：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
  • 卖出：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 弱于大市：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

研究机构信息

• 分析师：于夕滕、范杨春晓
• 联系方式：北京010-88366060，深圳0755-83516207，上海021-31829681
• 研究机构：长城证券研究院

总结

全国碳交易市场的启动将对我国能源结构转型起到关键作用，火电企业短期内受影响较小，而风光、生物质发电与垃圾发电等新能源行业将显著受益。随着碳价逐步上升，火电行业将逐步转型为辅助调峰电源，新能源行业则将迎来更广阔的发展空间。投资建议关注优质火电与新能源企业，同时注意政策执行、市场需求变化等潜在风险。