20210208-华创证券-鹏鼎控股-002938.SZ-2020年业绩快报点评_汇兑拖累20年业绩_1月营收预示Q1高成长可期_5页_424kb

鹏鼎控股（002938）2020年业绩快报点评总结

核心内容概述

鹏鼎控股（002938）2020年实现营业收入298.5亿元，同比增长12.16%，但归母净利润为28.3亿元，同比下滑3.23%，主要受汇兑损失2.32亿元影响。2021年1月营收同比增长43.06%，显示行业景气度提升，为Q1高成长提供积极信号。公司作为全球线路板产业龙头，受益于5G终端创新及消费电子需求增长，中长期发展预期良好。

主要观点

• 2020年业绩受汇兑拖累：全年汇兑亏损2.32亿元，剔除汇兑因素后，2019年和2020年归母净利润分别为28.8亿元和30.62亿元，同比增长6.32%。
• 汇率波动影响盈利：公司收入以美元为主，美元敞口较大，2021年汇率波动降低，汇兑影响或将减弱，有助于改善盈利表现。
• 1月营收高增长验证行业景气度：2021年1月营收同比大增43.06%，反映iPhone 12销量超预期，以及高端机型Pro和ProMax带动需求增长。
• 苹果市场份额提升：苹果在2020年第四季度智能手机出货量中市场份额提升，主要得益于5G新机和国内H客户受美制裁影响。
• 非手机业务增长强劲：公司受益于苹果AirPods、iPad、Apple Watch等非手机产品需求增长，推动收入结构优化。
• MiniLED背板产能投产在即：2021年iPad Pro将首次采用MiniLED方案，公司是全球少数能供应MiniLED的PCB基供应商，预计将在该领域获取较大市场份额。
• 新产品布局带来ASP提升：LCP传输线和SLP主板升级将提升单机平均售价（ASP），进一步增强盈利能力。
• 盈利预测与估值：调整后的2021年EPS为1.70元，2022年为2.06元。参考历史平均估值，给予2021年35倍PE，目标价59.5元，维持“强推”评级。

关键信息

财务表现

营运能力

• 总资产周转率：0.9 → 1.0（2021E）→ 1.0（2022E）
• 应收账款周转天数：78 → 79（2021E）→ 79（2022E）
• 应付账款周转天数：79 → 68（2021E）→ 69（2022E）
• 存货周转天数：38 → 33（2021E）→ 34（2022E）

盈利能力

• 毛利率：23.8% → 22.6%（2020E）→ 24.3%（2021E）→ 25.5%（2022E）
• 净利率：11.0% → 9.5%（2020E）→ 11.5%（2021E）→ 12.5%（2022E）
• ROE：14.7% → 13.2%（2020E）→ 16.2%（2021E）→ 17.4%（2022E）
• ROIC：13.7% → 13.7%（2020E）→ 16.0%（2021E）→ 17.3%（2022E）

风险提示

• 苹果手机销量下滑
• 中美贸易摩擦加剧
• 汇率波动加剧
• 新技术进展不及预期

投资评级与目标价

• 投资评级：强推（维持）
• 目标价：59.5元
• 当前价：40.42元
• 12个月内最高/最低价：61.57 / 29.06

附录信息

• 公司基本数据：

  • 总股本：231,143万股
  • 已上市流通股：48,017万股
  • 总市值：934.28亿元
  • 流通市值：194.08亿元
  • 资产负债率：28.8%

• 分析师团队：

  • 首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学计算机硕士）
  • 研究员：葛星甫、岳阳、熊翊宇、郭一江

• 销售通讯录：

  • 北京机构销售部、广深机构销售部、上海机构销售部、私募销售组均有详细联系人信息。

结论

鹏鼎控股作为全球领先的线路板制造商，受益于苹果5G产品升级及消费电子行业需求增长，其2021年营收及盈利表现有望显著改善。尽管2020年受汇兑影响业绩承压，但2021年1月营收高增长验证了行业景气度提升。公司积极布局MiniLED、LCP传输线等新技术，有望在5G终端创新中持续受益，中长期发展值得期待。