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• 报告标题：晶瑞电材（300655.SZ）2025H1高纯化学品规模放量，盈利能力提升

• 公司评级：买入（维持）

• 财务表现：
  2025H1实现营收7.68亿元（YoY+10.68%），归母净利润0.70亿元（YoY+0.75亿元），同比扭亏。

  • 毛利率：24.47%，同比提升6.01个百分点，2025Q2达25.79%。
  • 净利率：2025H1为12.56%，同比提升14.60个百分点，2025Q2为10.95%。

• 核心业务分析：

  1. 高纯湿化学品：
  • 供应国内头部芯片厂商，2025H1出货量同比增超55%，毛利率同比升13.43pt，核心产品高纯双氧水、异丙醇销量显著增长。
  • 国产替代进程加速，占据技术、产能、市场份额前列地位。
  2. 光刻胶业务：
  • 2025H1销售额增速超18%，KrF及ArF光刻胶实现数倍增长（基数基数较低），紫外宽谱系列光刻胶出货量显著增长。
  3. 其他业务：
  • 锂电池材料营收YoY-15.71%，毛利率下滑5.15%（BDO价格下降影响）。
  • 工业化学品及能源业务毛利率同比-11.29%（原材料价格下降导致）。

• 盈利预测：
  预计2025-2027年归母净利润分别为1.23/1.56/1.92亿元。对应PE分别为100.2/79.3/64.1倍，仍维持“买入”评级。

  • ROE：持续提升，2027E达4.3%。
  • ROIC：2027E提升至5.0%。

• 风险提示：

  • 下游需求不及预期；
  • 产能扩张与新品导入不及预期；
  • 原材料价格波动风险。

• 财务摘要亮点：

  • 收入端连续增长，毛利率优化明显；
  • 资产负债率32.5%-41%，偿债能力稳健；
  • 每股净资产2027E增至2.57元，EV/EBITDA降至34.7倍。

📊 总结：业绩超预期，高纯湿化学品与国产光刻胶为增长核心，盈利改善显著，估值仍具吸引力，短期需关注下游需求与产能释放节奏。