20250330-东吴证券-百奥赛图-B-02315.HK-2024年年度业绩公告点评_全面进入盈利新阶段_双成长曲线迎接高速增长_3页_703kb

百奥赛图-B（02315.HK）2024年年度业绩总结

核心内容

百奥赛图-B于2024年实现全面盈利，标志着公司进入盈利新阶段。公司2024年总营收达9.80亿元，同比增长36.76%，归母净利润为33.54亿元，实现扭亏为盈，同比大幅增长108.76%。公司同时实现了经营活动现金流211.2亿元，显示其运营效率显著提升。

主要观点

• 盈利突破：公司实现从亏损到盈利的转变，2024年归母净利润扭亏为盈，标志着其商业模式和盈利能力得到实质性提升。
• 毛利率提升：2024年销售毛利率同比提升7.08个百分点，主要得益于高毛利的抗体发现和动物销售业务占比提高以及海外收入占比提升。
• 费用控制：研发费用同比下降31.7%，一般及行政开支费用率降低23.7%，体现了公司在成本控制和精益管理方面的成效。
• 技术平台优势：公司依托先进的Mb级别基因编辑技术和RenMab平台，构建了覆盖单抗、双抗、双抗ADC、GPCR、TCRm等领域的抗体发现技术平台，形成了3500多种独特动物模型，为全球药企提供核心研发资源。
• 海外业务拓展：公司与跨国药企默克、强生、Xencor、百济神州等达成合作，海外合作金额占比超过70%，并已在德国海德堡、美国旧金山、圣地亚哥设立办事处，进一步拓展国际市场。
• 抗体开发业务进入收获期：通过“千鼠万抗”计划，公司已为1000多个靶点构建了约100万个经过湿实验验证的抗体序列库，授权转让或联合开发模式带来稳定收入，2024年实现收入3.18亿元，同比增长80.7%。
• 财务预测：公司预计2025-2027年营收分别为12.93/16.14/18.54亿元，归母净利润分别为1.45/2.42/3.12亿元，对应PE分别为39/24/18倍，显示出良好的增长预期。
• 投资评级：首次覆盖公司，给予“买入”评级，认为公司技术平台领先、业务多元，具备高成长性，科创板上市预期增强。

关键信息

财务表现（2024年）

• 营业总收入：980.45亿元（+36.76%）
• 归母净利润：33.54亿元（+108.76%）
• 毛利率：77.67%（+7.08pct）
• 销售净利率：3.42%（+2.00pct）
• 经营活动现金流：211.2亿元（+100%）

投资亮点

• 技术平台领先，构建了全球领先的抗体发现与动物模型体系；
• 海外业务占比提升，合作药企数量和金额显著增长；
• 抗体转让业务进入收获期，带来稳定现金流；
• 2025年及以后预计保持增长趋势，盈利能力和现金流持续改善。

风险提示

• 科创板上市可能失败；
• 新药研发进展可能不及预期；
• 行业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力。

未来展望

公司正通过技术平台的持续优化和海外市场的快速拓展，实现双增长曲线。预计未来三年，公司营收和净利润将保持稳定增长，2025年抗体开发业务增速有望超过50%，推动公司整体业绩持续提升。随着科创板上市预期的增强，公司估值有望进一步提升，长期发展潜力显著。

财务预测表（2024-2027年）

市场数据

财务比率

投资建议

公司首次被东吴证券覆盖，给予“买入”评级，预计未来6个月个股表现将优于基准指数15%以上。建议关注其技术平台优势、海外业务拓展及抗体开发业务的持续增长潜力。