20230829-招银国际-百奥赛图-B-02315.HK-Reducing_burn_rate_with_strong_income_growth_and_better_operating_efficiency_5页_1mb

Biocytogen（2315HK）在2023年上半年表现出强劲增长，收入同比增长43%至3.27亿元人民币，净亏损减少至1.90亿元。主要驱动力包括临床前CRO服务和抗体开发业务的增长，分别实现42%和44%的收入增幅。公司在运营效率方面有所改善，研发投入同比下降24%，SG&A比率降至45%。未来展望积极，预期2025年将实现盈亏平衡，高级完全人源抗体平台将推动长期收入增长。公司与多家生物制药公司签署了合作协议，并拥有丰富的内部管道资产，预计将进一步通过许可协议和平台授权推动收入。CMB International Global Markets 保持"BUY"评级，目标价为22.36港元，较当前价格有47.3%的上调潜力。财务数据表明收入和利润稳步提升，现金流改善，结合合作和研发，支持长期价值释放。

• 财务表现：1H23收入3.27亿港元，同比增长43%，净亏损1.90亿人民币。
• 业务亮点：CRO服务收入增长42%，海外收入占比升至53%；抗体开发业务增长44%。
• 运营效率：R&D开支占比下降，SG&A比率从58%降至45%。
• 成长战略：高级抗体平台驱动收入增长，合作协议增加45%，计划2024年推进多个分子进入临床阶段。
• 估值和建议：CMBIGM维持BUY评级，目标价22.36港元，现金流改善支撑长期盈利前景。