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百奥赛图-B（02315.HK）2022年年报总结

核心内容概览

百奥赛图-B发布2022年年报，整体业务保持增长态势，尽管部分财务指标略低于预期，但其在多个主营业务领域的表现强劲，显示公司具备持续发展的潜力。公司专注于药物研发和CRO服务，尤其在基因编辑和抗体开发领域具有显著优势，并积极拓展海外市场。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年实现5.34亿元，同比增长50.6%。
• 毛利：毛利达3.92亿元，同比增长58.3%。
• 毛利率：提升至73.38%，较前一年增长3.59个百分点。
• 现金及现金等价物：截至2022年末为6.27亿元。
• 净利润：归属母公司净利润为-601.95万元，同比下降10%；但2025年预计实现109.86万元，净利润增长率高达521%。
• 每股收益：2022年为-1.51元/股，2025年预计为0.28元/股。

业务增长亮点

• 基因编辑业务：收入0.61亿元，同比增长19.41%，占营收11.44%，毛利率42.65%。
• 模式动物销售：收入1.69亿元，同比增长57.43%，占营收31.72%，毛利率79.70%。
• 临床前药理药效评估：收入1.76亿元，同比增长66.72%，占营收32.98%，毛利率70.07%。
• 抗体开发业务：收入1.27亿元，同比增长43.20%，占营收23.77%，毛利率80.30%。

技术创新与战略计划

• “千鼠万抗”计划：2020年启动，预计2023年Q3完成，将建立40-50万个全人源抗体序列库，覆盖超过1000个创新靶点。
• “Nano100”计划：2023年2月公布，开发针对100+靶点的全人治疗性纳米抗体，具有分子量小、结构简单、稳定性好等优势，可广泛用于多种药物形式。

海外布局

• 海外营收占比：2022年达46.10%，较2021年提升7.87个百分点。
• 子公司设立：在欧洲设立德国子公司，扩大美国波士顿子公司实验室规模。

盈利预测与估值

• 2023-2024年营收预测：下调为7.45亿元和10.09亿元，较原预测8.40亿元和11.07亿元。
• 2025年营收预测：13.57亿元。
• P/E估值（2025年）：79.43倍，显示公司具备较高的成长性。

财务状况

• 资产负债表：2022年资产总计2799.83亿元，负债合计1649.02亿元，资产负债率58.90%。
• 流动资产：2022年为919.30亿元，预计2025年增长至1517.79亿元。
• 现金及现金等价物：2022年为626.62亿元，预计2025年为401.99亿元。
• 负债与股东权益：2025年预计达2498.65亿元。

现金流量

• 经营活动现金流：2022年为-303.27亿元，预计2025年为220.52亿元。
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于长期投资。
• 筹资活动现金流：2022年为587.20亿元，后续年度预计为负值。

财务比率

• 毛利率：预计持续增长，2025年达74.77%。
• ROE：2025年预计为12.01%。
• P/B：2025年预计为9.50倍。
• EV/EBITDA：2025年预计为44.16倍。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：
  • 新药研发不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 汇兑损益风险。

总结

百奥赛图-B在2022年实现显著增长，特别是在模式动物销售和临床前药理药效评估领域表现突出。公司通过“千鼠万抗”和“Nano100”等计划强化其在抗体药物开发领域的领先地位，同时加快海外布局，提升国际竞争力。尽管2022年净利润表现不佳，但其2025年净利润有望大幅增长，显示出良好的发展前景。公司作为国内抗体类药物开发的稀缺资产，具备高成长性和技术壁垒，维持“买入”评级。