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五洲特纸（605007）季报点评总结

报告发布时间：2024年11月04日
投资评级：买入（维持）
目标价格：未披露
当前股价：13.27元/股

业绩概况

公司发布2024年三季报：

• Q3营收同比+116%，前三季度累计营收同比+172%，收入持续增长。
• Q3净利润同比下降205%，前三季度净利润同比暴增2059%，利润波动主要因前期高价原料成本待消化。
• 公司毛利率同比下滑3%，预计成本压力将在四季度缓解。

产能释放与战略布局

1. 产能扩张有序

   • 拥有衢州、江西、湖北三大造纸基地，纸浆总产能超239万吨，多条新产线已投产或在建，产销规模仍有提升空间。

2. 浆纸一体化初现成效

   • 江西基地30万吨化机浆产线投产，实现部分浆纸自给，降低成本并提升原料保障能力。
   • 力推“浆纸一体化”项目，未来或通过木片生产木浆替代废纸原料，实现产品提档升级和环保效益。

盈利预测与评级

• 调整盈利预期
  鉴于原料价格高位回落及成本改善，公司24-26年归母净利润预测从50/66/81亿元下调至44/58/76亿元，对应PE分别为12/9/7倍。
• 维持“买入”评级
  浆纸一体化布局及产能释放预期依然向好，长期成长空间被看好。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 新产能投产节奏不及预期。
• 下游需求复苏不及预期。

总结

尽管短期利润承压，但公司产能释放及浆纸一体化战略逐步推进，成本优势有望加强，中长期成长性确定。维持“买入”评级。