2021年光伏玻璃环节供需形势展望_27页_3mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年光伏玻璃行业的供需形势及投资机会。报告指出，尽管2020年Q4光伏玻璃供应紧张导致价格飙升，但随着新产能的逐步释放以及传统浮法玻璃的介入，2021年整体供需格局将明显宽松，但尚难言过剩。此外，182/210宽版玻璃由于现有窑炉无法满足其生产需求，预计仍将出现结构性短缺。

主要观点

1. 2021年供需形势

• 2021年光伏玻璃整体供给较2020年Q4将明显宽松，但难以过剩。
• 新产能投放与浮法玻璃替代将缓解供需紧张局面。
• 若背板玻璃浮法替代率分别为20%和40%，则供需比将分别提升至141%和152%。

2. 浮法玻璃替代背板玻璃

• 浮法玻璃可替代背板玻璃，发电损失约1-3W，尚在可接受范围内。
• 替代正面盖板玻璃时，发电损失达3-10W，客户接受难度较大，短期内难以实现。

3. 宽版玻璃结构性短缺

• 2020年之前投产的窑炉最佳经济生产宽度为1100mm，无法满足182及210组件需求。
• 182组件所需玻璃宽度约为1150mm，210组件约为1300mm，现有窑炉无法生产。
• 仅有新建或改造后的窑炉才能满足宽版玻璃需求，预计2021年宽版玻璃供应仍紧张，支撑能力约为55-60GW。

4. 投资建议

• 推荐光伏玻璃龙头：信义光能、福莱特。
• 高预期差标的：亚玛顿。
• 建议关注：旗滨集团。

关键信息

产能投放情况

• 2021-2022年预计新增产能约23250t/d，为2019年全行业产能的83%。
• 主要企业扩产计划：
  • 信义光能：4条1000t/d产线，预计2021-2022年投产。
  • 福莱特：越南2000t/d、安徽滁州4800t/d。
  • 南玻A：4800t/d，预计2022年中投产。
  • 旗滨集团：新增1200t/d超白浮法产能，预计2021年底和2022年中投产。
  • 亚玛顿：1300t/d，预计2021年中投产。

当前超白浮法玻璃产能

• 我国在产超白浮法玻璃产能约8200t/d，其中部分窑炉可用于生产2mm双玻背板玻璃，合计约1800t/d。
• 超白浮法玻璃已逐步替代背板压延玻璃，但无法完全替代正面盖板玻璃。

2021年玻璃价格展望

• 全年均价预计在35元/平米左右，其中宽版玻璃因结构性短缺可能有2-4元溢价。
• 2021年Q1玻璃价格预计有所下调，但全年仍处于紧平衡状态。

182/210组件需求

• 182和210组件因尺寸增大，对玻璃宽度要求更高，导致现有窑炉无法满足。
• 2021年，晶澳、晶科、隆基等龙头企业将大量投入182组件产能，预计超过50GW。

投资建议详情

亚玛顿

• 公司已消除原片供应制约，业绩弹性大。
• 若窑炉并表，2021年净利润预计为5.69亿元，对应PE为10.9倍。
• 预计2021年光伏玻璃出货量为3.09亿平方米，全年净利润约23.96亿元。

福莱特

• 2021年光伏玻璃出货量预计为5.09亿平方米，全年净利润约23.96亿元。
• 2021年净利润预计为23.96亿元，对应PE为27.8倍，推荐买入。

风险提示

1. 国内光伏需求不及预期。
2. 海外光伏需求恢复缓慢。
3. 行业价格战持续。
4. 超预期的技术变革。

分析师声明

• 朱玥具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。
• 报告反映其研究观点，不涉及任何利益补偿。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，以12个月内相对指数涨跌幅为基准。
• 股票评级：买入（>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

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