2021年光伏玻璃行业环节供需形势展望：供需渐趋宽松但难言过剩，宽版玻璃仍将结构性短缺-20201202-兴业证券-27页_3mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年光伏玻璃行业的供需形势及投资机会，重点讨论了玻璃供应紧张的现状、未来产能扩张情况、浮法玻璃对压延玻璃的替代可能性以及不同组件尺寸对玻璃宽度的需求变化。

主要观点

• 2020年Q4供需紧张：光伏玻璃需求爆发，导致价格飙升，供需比降至约100%，存在实际供需缺口。
• 2021年供给将明显宽松：预计新产能投放和浮法玻璃替代将缓解供需紧张，但整体仍难言过剩。
• 宽版玻璃结构性短缺：182及210组件所需玻璃宽度超过现有窑炉的最佳经济切片宽度，仅新窑炉或改造窑炉可满足需求，预计2021年宽版玻璃供给能力在55-60GW左右。
• 浮法玻璃替代背板玻璃：在供需紧张情况下，浮法玻璃可替代背板玻璃，发电损失约1-3W，尚在可接受范围。但替代正面盖板玻璃时发电损失较大，客户接受度不高。
• 产能扩张计划：信义光能、福莱特、亚玛顿、旗滨集团等企业计划在2021-2022年投放大量新产能，预计总产能达23250t/d。
• 投资建议：推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特，关注高预期差标的亚玛顿，建议关注旗滨集团。

关键信息

1. 供需情况

• 2020年Q4光伏玻璃供需比约为100%，存在缺口。
• 2021年预计供需比将提升至141%-152%，但整体仍处于紧平衡状态。
• 2021年宽版玻璃产能可支撑大尺寸组件装机约56.26GW。

2. 产能扩张

• 信义光能：4条1000t/d产线，预计2021-2022年投产。
• 福莱特：越南2000t/d，滁州4800t/d，预计2020年底至2021年投产。
• 南玻A：4800t/d，预计2022年H1投产。
• 旗滨集团：新增1200t/d超白浮法产能，预计2021年底及2022年中投产。
• 亚玛顿：2条650t/d产线，预计2021年中投产。
• 其他企业：新福兴、彩虹（合肥）、赣悦光伏等也计划投产新产线。

3. 浮法玻璃与压延玻璃对比

• 透光率：超白压延玻璃透光率高于浮法玻璃（>91.5% vs 88%-89%）。
• 成本：浮法玻璃成本较低，且更易实现机械化生产。
• 发电损失：浮法替代背板玻璃发电损失约1-3W，可接受；替代正面玻璃则损失达3-10W，客户接受度低。
• 双玻渗透率：预计2021年双玻渗透率在45%-50%之间。

4. 窑炉改造与玻璃宽度需求

• 传统窑炉最佳经济生产玻璃宽度为1100mm，仅能满足166及以下组件需求。
• 182及210组件所需玻璃宽度分别为1150mm和1300mm，需新建或改造窑炉。
• 窑炉改造需停炉，周期长，成本高，因此2021年宽版玻璃仍面临结构性短缺。

5. 价格展望

• 2021年玻璃价格将有所下降，预计均价在35元/平米左右。
• 宽版玻璃因结构性短缺，可能有2-4元溢价。

6. 投资建议

• 推荐标的：信义光能（海外组覆盖）、福莱特（光伏玻璃龙头）。
• 高预期差标的：亚玛顿（拥有隆基和特斯拉客户）。
• 建议关注：旗滨集团（建材组覆盖，切入光伏玻璃领域）。

7. 风险提示

• 国内光伏需求不及预期。
• 海外光伏需求恢复缓慢。
• 行业价格战持续。
• 超预期的技术变革。

结论

2021年光伏玻璃行业供给将明显宽松，但结构性短缺仍可能出现在宽版玻璃领域，尤其是182及210组件所需玻璃。浮法玻璃在背板玻璃替代方面具有一定的可行性，但对正面盖板玻璃替代仍存在较大难度。建议投资者关注具备产能扩张能力的龙头企业及具备高预期差的潜在标的，同时需警惕行业潜在风险。