20211225-天风证券-玻璃制造行业研究周报_浮法步入传统淡季_关注明年光伏玻璃产能投放_19页_1008kb

玻璃制造行业分析总结

核心内容

本文主要分析了2021年12月浮法玻璃和光伏玻璃的市场状况，包括供需变化、库存情况、价格走势及成本因素，并对相关行业公司进行了估值分析和投资建议。

主要观点

浮法玻璃

• 进入传统淡季：上周国内浮法玻璃均价环比下降0.92%，需求走弱，厂商库存开始累库，总库存达3392万重箱，环比增加144万重箱。
• 产能维稳：周内浮法玻璃产能保持不变，总产能约17.6万t/d。
• 利润趋缓：成本端燃料和纯碱价格有所回落，但利润增幅放缓，行业平均利润为354.01元/吨，环比上涨6.18%。
• 短期反弹可能：若地产资金边际改善，浮法玻璃需求端或出现短期反弹，但明年竣工面积拐点可能性较大。
• 中长期价值：浮法玻璃价格已处于底部，龙头公司凭借规模优势和新业务增长，具备中长期投资价值。

光伏玻璃

• 短期需求疲软：上周2mm光伏镀膜玻璃价格环比持平，3.2mm价格小降1.92%，厂商库存天数达29.24天，环比增加7.24%。
• 产能投放预期：2022年光伏玻璃拟投产新产能量较大，可能形成供大于求的局面。
• 政策支持：中长期来看，光伏装机需求有望改善，2021年1-11月国内新增光伏装机34.83GW，政策推动下新能源占比提升，分布式项目发展提速。
• 价格下行空间有限：部分小窑炉已无利可图，价格下行空间受限，但需关注新产能释放对市场的影响。

关键信息

供给情况

• 浮法玻璃：2022年全年供需结构预期偏弱，供应和需求双向削减，产能变化弹性较大。
• 光伏玻璃：截至2021年12月23日，全国光伏玻璃在产生产线231条，日熔量41260吨，同比增加39.68%。Q4产能或持续增加，但部分产线点火计划延期。

需求情况

• 浮法玻璃：地产端需求进入传统淡季，预计明年1月为竣工高峰，6月后走势与新开工数据相关。
• 光伏玻璃：组件厂家开工率偏低，需求支撑有限，但政策支持下长期需求向好。

库存情况

• 浮法玻璃：库存略增，预计明年1月后需求回暖或改善累库情况。
• 光伏玻璃：库存持续累库，部分厂商让利出货，但存量项目及保障性并网项目有望带动需求。

价格走势

• 浮法玻璃：价格进入淡季松动，成交灵活度上升，但整体仍偏弱。
• 光伏玻璃：价格处于低位，2mm镀膜玻璃均价20元/平米，3.2mm价格小降。

成本情况

• 原材料价格回落：纯碱价格持续下跌，其他燃料价格亦有小降，但成本仍处于高位。
• 单位利润增长趋缓：行业平均利润小幅上涨，但增长动力不足。

行业公司分析

推荐公司

• 光伏玻璃龙头：推荐【福莱特】、【信义光能】，因其成本优势显著，产能端具备高成长性。
• 浮法玻璃龙头：推荐【旗滨集团】、【信义玻璃】、【南玻A】，其股价已大幅调整，具备中长期投资价值。
• 新材料领域：推荐【凯盛科技】（UTG原片国产替代）及【山东药玻】（中硼硅药用玻璃头部企业）。

股价与估值

• 信义玻璃：周涨跌幅0.21%，总市值762.74亿元，当前股价18.94元，EPS预计2022年为3.21元，PE预计5.57倍。
• 旗滨集团：周涨跌幅-2.63%，总市值468.21亿元，当前股价17.43元，EPS预计2022年为2.04元，PE预计7.40倍。
• 南玻A：周涨跌幅-3.67%，总市值290.18亿元，当前股价9.45元，EPS预计2022年为1.23元，PE预计7.69倍。
• 福莱特：周涨跌幅-4.15%，总市值1010.97亿元，当前股价47.09元，EPS预计2022年为1.85元，PE预计25.48倍。

风险提示

• 原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期。
• 浮法产能及产能利用率提升超预期。

投资建议

• 短期：浮法玻璃价格和利润仍处于下行区间，光伏玻璃需求疲软，但中长期需求向好。
• 中长期：浮法玻璃龙头具备较好投资价值，光伏玻璃行业有望受益于政策支持和产能释放，实现量价齐升。

行业趋势

• 政策推动：新能源补贴预算发布、碳达峰行动方案出台，推动光伏行业长期发展。
• 技术突破：UTG原片实现国产替代，为玻璃新材料带来增长机会。
• 市场前景：随着地产和光伏需求逐步回暖，玻璃行业有望迎来新一轮增长。