20220322-西部证券-金工量化专题报告_基金产品研究-房地产ETF（512200）_价值起步_14页_506kb

房地产ETF (512200): 价值起步 总结

核心内容

房地产ETF（512200）跟踪中证全指房地产指数（931775），该指数配置了95只房地产相关股票，其中前十大权重股占比接近五成，主要为地产龙头。指数估值处于近五年较低分位数，市场预期基本面有望恢复增长，2023年净利润增速接近10%。机构在地产股上集中持仓，而指数投资更为均衡，有助于分散风险并捕捉地方复苏机会。

主要观点

• 政策转向：自2021年8月起，房地产政策逐步转向，放松房贷投放、关注房企金融风险，推动市场预期改善。
• 估值修复：中证全指房地产指数在2022年3月16日市场底部后，估值逐步修复，尤其是权重股如保利发展，PE从6倍向7倍回归。
• 基本面预期：市场一致预期房地产行业将在2022年实现恢复性增长，2023年净利润增速接近10%。指数预期基本面价值在2021~2023年分别对应3941、4443和4895点。
• 指数配置优势：中证全指房地产指数配置均衡，覆盖了多个地产龙头，且具备较高的研究覆盖度，有助于投资者更全面地参与地产行业复苏。

关键信息

指数基本面与估值

• 指数成分股共95只，前十大权重股占比约47%，其中万科、保利占比约10%。
• 3月21日TTM市盈率为8.75倍，处于近五年估值区间下方27%分位。
• 有研究覆盖的成分股为39只，市值占比68%，市场预期2022年恢复性增长，2023年净利润增速接近10%。

政策变化回顾

• 2021年上半年：政策以“稳地价、稳房价、稳预期”为主，强调房企去杠杆。
• 2021年下半年：政策开始转向，放松房贷投放，支持改善性住房需求。
• 2022年3月16日：国务院金稳委会议指出要研究防范房地产风险，推动行业向新发展模式转型，标志着政策进一步宽松。

权重股定价分析

• 保利发展：2016年市场底部PE为7倍，2020年后估值降至6倍，3月16日进一步夯实底部，未来可能向7倍PE回归。
• 基本面价值推算：基于6倍PE估值，2021年~2023年预期基本面价值分别为3941、4443和4895点，当前市场点位接近2022年预期价值。

房地产ETF（512200）概况

• 基金信息：南方基金房地产ETF（512200）上市日期为2017年9月25日，基金经理为罗文杰女士。
• 规模增长：近一年来基金规模持续增长，3月21日基金份额为33.6亿份。
• 配置价值：基金跟踪的中证全指房地产指数配置均衡，具备较高的研究覆盖度和代表性。

风险提示

1. 房地产政策变化可能影响板块估值。
2. 市场一致预期未及时调整可能导致板块价值判断偏差。
3. 宏观要素如流动性变化可能引发估值波动。

配置建议

房地产ETF（512200）作为配置地产板块的优质标的，适合关注房地产行业复苏的投资者。在政策逐步宽松和基本面预期恢复的背景下，该基金具备一定的配置价值，未来估值有望继续上行。投资者应结合自身风险偏好和投资目标进行配置，并注意政策变化带来的不确定性。