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半导体ETF (512480): 行业景气, 价值回归

核心内容

半导体ETF（512480）是国内成立较早的科技主题ETF，成立于2019年5月8日，6月12日上市，业绩基准为中证全指半导体产品与设备指数（H30184.CSI）。该基金成分股数量为38只，单个样本权重不超过15%，其中半导体设计板块占比约60%，是基金配置的重点。

主要观点

• 行业景气度提升：自2020年下半年起，半导体行业进入缺货涨价阶段，8寸晶圆厂产能接近饱和，代工、设计和封测企业纷纷调价，供不应求推动行业景气度持续上行。北美设备商出货额在2020年12月结束连续两个月的环比下滑，2021年1月首度突破30亿美元，创历史新高。
• 硅片出货量回暖：全球硅片出货面积自2020年Q2由负转正，Q4同比增幅继续扩大，成为反映半导体行业景气度的重要前瞻指标。
• 指数走势与设备出货增速高度相关：中证全指半导体指数自2019年4月触底后持续上涨，2020年2月达到7664点，涨幅达187%。但自2020年3月起，指数进入波动区间，市场情绪与基本面共同影响行情走势。
• ETF定价步入价值区间：半导体ETF在2020年7月14日达到最高收盘价2.642元/份，接近2022年基本面价值。截至2021年3月9日，收盘价为1.801元/份，已低于当年基本面价值，表明当前ETF价格可能已反映部分基本面因素，进入可投资区间。
• 基本面价值持续增长：根据最新盈利预测，2020年半导体ETF每份基本面价值为1.253元，2021年为1.874元，2022年为2.514元，显示出行业基本面的持续改善。

关键信息

• 基金规模：截至2021年3月9日，半导体ETF的基金份额增至53.68亿份，基金规模接近100亿元。
• 基金经理：由国联安基金管理有限公司量化投资部管理，基金经理为黄欣和章椹元先生。
• 历史表现：基金自成立以来，最高收益率达164.5%，累计收益率为80.1%。
• 成份股表现：兆易创新和卓胜微是基金的两大核心标的，市值权重超过9%。兆易创新2019年一季报为盈利底部，随后稳步增长；卓胜微受益于5G和进口替代趋势，2019-2020年保持高速增长。
• 估值分析：2021年3月9日，基于2022年预期净利润的PE估值为36倍，低于基于2020年预期的71倍，显示出估值的回归趋势。
• 未来预期：2021年半导体成份股预期净利润增长48%，当前ETF价格已部分反映该预期，后续的业绩验证将对价格走势产生重要影响。

风险提示

• 业绩不达预期：若2020年业绩未达预期，可能导致估值调整。
• 国际关系紧张：可能影响半导体产业未来发展空间，进而影响盈利预测和估值水平。
• 市场波动：行业景气度与市场情绪共同作用，ETF价格可能因市场波动而出现调整。

产品配置价值

半导体ETF在2019年成立时正值行业景气拐点，产品上市后表现出较强的上涨动能。目前价格已回归至2020年年初水平，接近2022年基本面价值，具备一定的投资价值。随着行业景气度的持续上行，若基本面持续改善，ETF价格有望进一步上涨。

相关研究与图表说明

• 图1：半导体ETF上市后获得164%的涨幅，显示其良好的市场表现。
• 图3：展示中证全指半导体产品与设备指数中设计板块的权重占比。
• 图5：反映北美半导体设备制造商出货额的走势，显示行业景气度变化。
• 图15：半导体ETF每份基本面价值（2021年3月9日）。
• 图16：ETF价格从2022年基本面价值回落至2021年基本面价值之下，说明当前估值处于合理区间。

结论

半导体ETF（512480）作为国内最早的半导体主题ETF之一，其成立时间与行业景气度拐点高度契合，具备较强的市场表现和配置价值。当前ETF价格已回归至2020年年初水平，接近2022年基本面价值，显示其估值已趋于合理，具备一定的投资潜力。未来若行业景气持续上行，ETF价格有望进一步提升。