20250829-东吴证券-万辰集团-300972.SZ-2025年中报点评_利润率持续超预期_进入效率上升通道_3页_408kb

万辰集团2025年中报显示，公司营收和利润实现大幅增长。其中，2025年上半年实现营收225.8亿元，同比增长106.9%；归母净利润4.7亿元，同比增长503.58%，扣非净利润4.5亿元，扭亏为盈。第二季度单季度实现营收117.6亿元，同比增长93.3%；归母净利润2.6亿元，扣非净利润2.4亿元，连续两个季度实现盈利。

零食量贩业务表现突出，上半年实现营收223.45亿元，同比增长109.33%。截至2025年上半年末，公司门店数量达15365家，较上年末净增1169家，门店扩张速度较快。

公司净利率持续提升。2025年上半年，还原股权激励后净利率达4.28%，环比提升0.43%，其中第二季度净利率环比提升至4.67%。毛利率也有所改善，达到11.8%，收入和管理费用率下降，反映出规模效应的释放。

分析师苏铖调整了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润将分别为12.1亿、18.0亿和21.7亿元，同比增速分别为312%、49%和20%。同时，公司于8月12日公告拟收购南京万优商业管理公司49%股权，此举预计将显著提升公司归母净利润占比，进一步增厚业绩。

尽管公司盈利能力大幅提升，但分析师仍提示行业竞争、食品安全、原料价格波动等风险。东吴证券维持“买入”评级，主要依据是行业毛利率和净利率存在上升通道，且公司通过持续门店扩张增强竞争壁垒。