20171128-东兴证券-枫叶教育-01317.HK-2017年度财报点评_新生数量稳步增长_轻资产模式规模化发展_4页_348kb

枫叶教育2017年度财报总结

核心内容

枫叶教育于2017年11月28日发布了截至2017年8月31日止年度的业绩公告。根据财报数据，公司在2017财年实现了营业收入人民币10.83亿元，同比增长30.5%；毛利润人民币5.40亿元，同比增长34.4%，毛利率达到49.8%，同比提升1.4个百分点。调整后净利润为人民币4.28亿元，同比增长40.9%。整体业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

• 新生数量增长显著：2017学年入学学生人数同比增长34.9%，新增6754人，其中13.4%的增长来源于新增的14所学校。
• 学费收入增长明显：学费收入占公司总收入的81%，同比增长26.3%，主要受益于学生人数增加和部分学校学费上调。
• 学校使用率提升：由于学生人数增加带来的使用率提高，进一步推动了收入和毛利率的增长。
• 轻资产模式加速扩张：公司采取轻资产模式开设新校，加快了国内和海外布局。截至2017年9月30日，新增14所学校，均采用轻资产模式，有助于提升扩张效率。
• 民促法影响有限：新政对初中和小学的影响较小，而高中和幼儿园在招生、学费和课程设置方面更具灵活性。同时，新政推广PPP模式，有利于公司轻资产扩张路径，促进规模化发展。

关键信息

• 收入来源：学费为主要收入来源，占81%。
• 扩张策略：通过自有学校、轻资产模式和海外布局实现规模化发展。
• 政策支持：民促法鼓励教育PPP模式，与公司轻资产扩张策略相契合。
• 财务预测：预计2018年营业收入将增长至13.59亿元，净利润增长至4.90亿元，每股收益为0.36元，PE估值降至17.0倍。
• 评级：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，预计未来表现优于市场基准指数。

风险提示

• 入学学生数量可能不及预期；
• 新校扩张速度可能低于预期。

财务指标预测

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价表现优于市场基准指数15%以上；
  • 推荐：公司股价表现优于市场基准指数5%~15%之间；
  • 中性：公司股价表现与市场基准指数基本一致；
  • 回避：公司股价表现弱于市场基准指数5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数表现优于市场基准指数5%以上；
  • 中性：行业指数表现与市场基准指数基本一致；
  • 看淡：行业指数表现弱于市场基准指数5%以上。

分析师简介

• 谭可：海外研究组组长，自2007年加入东兴证券研究所，有丰富的港股研究经验。
• 许磊：美国金融硕士，MBA，2016年加入东兴证券研究所，专注于海外研究。

免责声明

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