20171128-申万宏源研究_香港_-枫叶教育-01317.HK-学生结构持续改善_教学质量稳步提高_6页_999kb

中国枫叶教育集团 (1317:HK) 总结

核心内容概述

中国枫叶教育集团（1317:HK）是一家专注于提供教育服务的公司，其业务涵盖小学、初中、高中及幼儿园教育。公司近年来在学生结构优化、教学质量提升及业务扩张方面取得显著进展，分析师维持买入评级，并未调整目标价。

主要观点

• 财务表现良好：2017财年，公司实现收入10.83亿元人民币，同比增长30.5%；净利润4.14亿元人民币，同比增长34.5%；每股盈利（EPS）为0.31元，经营性净利润增长40.9%。递延收入同比增长25.6%，达到10.08亿元人民币。
• 盈利预测稳定：分析师维持公司未来三年的每股盈利预测，分别为2018财年0.36元（同比增长24.1%）、2019财年0.46元（同比增长27.8%）、2020财年0.57元（同比增长23.9%）。
• 目标价维持：分析师维持目标价为10.70港元，较当前收盘价8.68港元有23.3%的上涨空间，继续推荐买入。

关键信息

学生结构优化

• 小学和初中学生人数同比增长44.7%，高于高中学生人数的21.8%。
• 学生结构正向发展为2:1:1（小学、初中、高中），有助于提升教学质量。
• 管理层计划将一致性教学服务扩展至幼儿园，预计每年新增1-2所幼儿园，年均增加4000人容量。

毛利率改善

• 学校利用率从2016年的64.4%上升至2017年的67.5%。
• 师生比从10.7上升至11.4，增强了经营杠杆。
• 毛利率提高至49.8%，同比上升1.4个百分点。

业务扩张

• 2018财年计划新增5所学校（1所加拿大，4所中国内地），总容量为7135人，同比增长28.9%。
• 管理层预计2018财年入学人数为33000人，同比增长26.5%，预计整体利用率将略有下降。

财务指标分析

• 财务比率：
  • ROE：从15.21%增长至22.45%。
  • 债务/资产比率：从37.34%上升至44.73%。
  • 股息收益率：从1.18%提升至2.73%。
  • 市盈率（P/E）：从33.35下降至13.20。
  • 市净率（P/B）：从5.07下降至2.96。
  • EV/EBITDA：从34.76下降至12.05。
• 盈利预测：
  • 2018财年预测净利润502.42百万人民币，同比增长21.44%。
  • 2019财年预测净利润646.36百万人民币，同比增长28.65%。
  • 2020财年预测净利润806.42百万人民币，同比增长24.76%。

现金流与资产负债表

• 经营性现金流：2017财年为708百万人民币，2018财年预计1024百万人民币，2019财年预计1124百万人民币，2020财年预计1288百万人民币。
• 资产负债表：总资产从2016年的3226百万人民币增长至2020年的6500百万人民币，股东权益从2021年的2021百万人民币增长至3593百万人民币。

投资评级与展望

• 分析师评级：维持“买入”评级，认为公司学生结构持续优化，将有助于提升学生质量及品牌声誉。
• 未来展望：公司预计未来几年将继续扩大办学规模，提升盈利能力，同时通过优化学生结构和教学一致性提高学费收入，进一步改善财务表现。

风险与免责声明

• 信息披露：公司不持有目标公司任何股份或衍生品，但可能提供财务顾问或投资银行服务。
• 投资评级说明：
  • BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
  • Outperform：预期股价在12个月内上涨10-20%。
  • Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期股价在12个月内下跌10-20%。
  • SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。
• 免责声明：本报告仅限于公司客户使用，内容基于公开信息，公司不保证其真实性、准确性或完整性。报告不构成投资建议，客户应独立判断。

附录与参考

• 相关报告：
  • "China Maple Leaf Educational Systems (1317:HK) –Positive alert" 2017年4月10日
  • "China Maple Leaf Educational Systems (1317:HK) -Continued increases" 2017年4月3日
• 来源：SWS Research