文档总结
核心内容概述
本文档是一份由BOCI Research发布的市场分析报告，内容涵盖多个市场板块的最新表现、财政政策回顾与展望、通胀走势分析、特定行业（潮玩行业）的评级建议以及个股（Fertiglobe、SMIC）的分析与评级。文档旨在为专业投资者提供市场洞察和投资建议。
市场指数表现
| 指数 |
最近收盘 |
1日涨幅 |
年初至今涨幅 |
| HSI |
27,266 |
0.3% |
6.4% |
| HSCEI |
9,268 |
0.3% |
4.0% |
| HSCCI |
4,432 |
0.6% |
10.4% |
| MSCI HK |
15,153 |
-0.3% |
10.7% |
| MSCI China |
86 |
0.2% |
3.4% |
| FTSE China A50 |
14,989 |
-0.2% |
-2.1% |
| CSI 300 |
4,714 |
-0.2% |
1.8% |
| TWSE |
33,606 |
1.6% |
16.0% |
| SENSEX |
84,274 |
0.2% |
-1.1% |
| NIKKEI 225 |
57,651 |
2.3% |
14.5% |
| KOSPI |
5,354 |
1.0% |
27.1% |
| ASX 200 |
8,956 |
0.0% |
3.2% |
| DJIA |
50,121 |
-0.1% |
4.3% |
| S&P 500 |
6,941 |
0.0% |
1.4% |
| FTSE 100 |
10,472 |
1.1% |
5.4% |
商品价格表现
| 商品 |
最近收盘 |
1日涨幅 |
年初至今涨幅 |
| 布伦特原油 (美元/桶) |
70 |
1.3% |
15.2% |
| 黄金 (美元/盎司) |
5,084 |
1.2% |
17.7% |
| 铜 (美元/吨) |
13,108 |
-0.5% |
5.5% |
| 铝 (美元/吨) |
3,059 |
-1.3% |
3.1% |
| 镍 (美元/吨) |
17,278 |
0.8% |
4.7% |
| 中国国内螺纹钢 (元/吨) |
3,223 |
-0.1% |
-0.6% |
| 中国国内高速线材 (元/吨) |
3,639 |
0.0% |
-1.4% |
| 中国国内热轧钢 (元/吨) |
3,255 |
0.0% |
-0.5% |
| 中国国内冷轧钢 (元/吨) |
3,745 |
-0.1% |
-1.6% |
| BDI指数 |
1,895 |
0.0% |
1.0% |
关键宏观经济与财报数据
| 指标 |
日期 |
公布值 |
预期值 |
| 现房销售（美国） |
12月2日 |
4.4 |
4.2 |
| CPI同比（美国） |
1月2日 |
2.7 |
2.5 |
| 核心CPI同比（美国） |
1月2日 |
2.6 |
2.5 |
| 房屋开工（美国） |
2月18日 |
1,246.0 |
1,310.0 |
| 耐用品订单环比（美国） |
2月18日 |
5.3 |
-1.9 |
| FOMC会议纪要（美国） |
2月19日 |
- |
- |
| S&P Global美国服务业PMI |
2月20日 |
- |
52.7 |
| 密歇根大学消费者信心指数 |
2月20日 |
- |
57.3 |
| S&P Global美国制造业PMI |
2月20日 |
- |
52.4 |
| PCE价格指数同比（美国） |
2月20日 |
2.8 |
- |
| 核心PCE价格指数同比（美国） |
2月20日 |
2.8 |
3.0 |
| 新房销售（美国） |
2月20日 |
737.0 |
740.0 |
| 个人收入环比（美国） |
2月20日 |
0.3 |
0.4 |
| 个人支出环比（美国） |
2月20日 |
0.5 |
0.4 |
| GDP年化环比（美国） |
2月20日 |
4.4 |
2.8 |
BOCI 事件提醒
| 事件 |
代码 |
地点 |
日期 |
| 中银国际在线专家会-创新药讲堂 |
- |
- |
2月12日 |
| MMG |
1208.HK |
HK |
3月5日 |
| BOC Aviation |
2588.HK |
HK |
3月23日 |
| CIMC Enric |
3899.HK |
- |
3月25日 |
财政政策回顾与展望
- 2025年回顾：财政政策更加积极，一般公共预算赤字率同比上升1个百分点至4%。广义财政赤字达到12.1万亿元，占2025年GDP的8.6%。
- 2025年财政收入与支出：全年广义财政收入下降2.2%，低于预算目标6,400亿元；广义财政支出（不含补充银行资本金的5,000亿元）为40.3万亿元，同比增长2.2%，增速较2024年下降0.4个百分点。
- 2026年展望：广义财政支出增速预计加快至3.3%，主要受财政收入回升和政府新增债券小幅扩张驱动；广义财政赤字率预计从8.6%降至8.2%。
通胀走势分析
- 1月CPI表现：受春节假期影响，CPI同比上涨0.2%，低于12月的0.8%；核心CPI增速从1.2%降至0.8%。
- 排除节假日因素：CPI增长呈现更多积极信号，包括家用器具、交通通讯设备等非能源工业消费品价格环比上涨，医疗服务价格上涨，核心CPI环比增速好于历史平均水平。
- PPI走势：PPI跌幅从12月的-1.9%收窄至1月的-1.4%，主要受益于“反内卷”政策效果显现及国际基本金属和银价上涨带来的输入性上行压力。
潮玩行业评级建议
- 行业评级：OVERWEIGHT（增持）
- 观点：中国潮玩企业将在2026年继续获得全球关注，随着消费者认知度提升和IP多样化，行业有望吸引更多客户并推动人均消费增长。
- 市场分化：市场对潮玩行业及泡泡玛特的看法出现分歧，部分投资者对行业盈利的可持续性表示担忧。
- 企业前景：龙头企业已为2026年及未来增长做好准备，我们继续看好泡泡玛特，认为其是行业首选；其他企业也将受益于估值改善和海外市场拓展。
个股分析：Fertiglobe
- 评级：BUY（买入）
- 目标价：AED3.41（上调）
- 2025年表现：2025年第四季度核心盈利同比增长1.5倍至1.07亿美元，高于预期7%；全年核心盈利同比增长87%至3.25亿美元。
- 2026年展望：预计核心盈利将同比增长42%，主要受益于主要市场产品价格保持坚挺及工厂利用率维持高位。
个股分析：SMIC
- 评级：BUY（买入）
- 目标价：HK$83.50
- 2025年表现：2025年第四季度收入超预期，但利润率未达预期，主要由于折旧和管理费用增加。
- 2026年展望：受内存周期影响，消费电子需求被挤压，导致第一季度指引未达预期。尽管产能扩张可能影响2027年利润率，但2026年仍有望保持增长势头，因主要国产GPU厂商计划在SMIC先进晶圆厂流片。
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