20250525-华泰期货-化工周报_聚酯负荷下滑_关注成本端支撑_18页_3mb

化工行业周报总结（2025-05-25）

成本端分析：
原油价格呈现先涨后跌走势。受以色列袭击伊朗核设施消息影响，外盘油价短期冲高，但随后因EIA原油和成品油库存超预期增长，油价高开低走。欧佩克+计划7月增产对油价形成下行压力，地缘政治风险暂无新动态，需关注美伊核谈结果及以色列政策变化。汽油裂解价差小幅反弹，但季节性表现仍弱于前两年。芳烃调油需求低迷，国内外调油需求依赖石脑油，限制其进入汽油池的积极性。韩国对美芳烃出口（甲苯+MX+PX）在3-5月上旬明显下降，近期需关注PX短流程装置复产情况。

PX与PTA供应及价格：
中国PX开工率升至78%（环比+3.9%），亚洲PX开工率69.4%（环比+1.9%）。盛虹400万吨装置提前复产，中金160万吨装置恢复运行，推动供应预期提升。PXN（PX加工利润）回落，但现货市场货源紧张，尤其美金货需求强劲。PTA开工率77.1%（环比+0.2%），装置检修与重启并存，部分工厂因PTA价格反弹推迟检修。下游聚酯负荷高位下降，但整体仍偏强，5-6月PTA供需延续去库，需关注成本支撑及后续检修与新产能投产进度。

聚酯负荷与需求：
中国聚酯负荷93.9%（环比-1.1%），短流程装置检修后负荷回升，但部分工厂落实减产导致整体负荷下降。江浙织机开机率69%（环比+10%），聚酯负荷高位回落。中美关税降低后，纺服订单改善，坯布库存下降，但90天关税豁免期下抢出口可能延续至6月中上旬，后续面临淡季压力。短纤市场因聚酯负荷高位及部分纱厂放假，原料囤货意愿不足，行情震荡整理。

聚酯瓶片市场：
瓶片工厂开工率84.3%（持平），库存148天（环比-10天），但因聚酯原料成本回落及下游提货放缓，库存压力回升。短期供应量高位，加工费承压，市场价格跟随原料成本波动。聚酯负荷维持高位，但6月中下旬可能转弱，需关注下游需求反馈及原油成本支撑。

策略与风险提示：
短期PX/PTA/PF/PR维持中性策略，市场情绪受聚酯负荷下滑影响，PX供需偏紧能否延续需观察。中美关税政策虽有缓解，但问题未根本解决，直接影响纺服出口订单。风险因素包括原油及汽油价格大幅波动、宏观政策超预期变动，以及地缘政治风险对市场的影响。