20250525-华泰期货-化工周报_聚酯负荷回落_但去库下支撑仍在_9页_1mb

报告摘要

化工周报总结（2025-05-25）

一、价格与价差

本周乙二醇价格整体弱势下行，现货基差波动明显。上半周受聚酯减产消息影响，市场情绪偏谨慎，乙二醇盘面及现货基差同步走弱，09合约升水约85元/吨。下半周供应端出现部分损失，叠加现货交割速度放缓，贸易商补货支撑下基差回升至09合约升水115-120元/吨。价格走势与供需变化、贸易行为密切相关。

二、供应分析

中国大陆乙二醇总开工负荷58.25%（环比-2.26%），其中：

**合成气法（草酸加氢）**开工负荷61.25%（环比+1.21%），产能利用率提升；
煤制乙二醇负荷低位回升，但非煤装置检修增多，整体仍处于低位；
乙烯制毛利润与煤基合成气制毛利润等成本指标显示，合成气法成本优势较明显；
卫星石化等大装置检修计划尚未落实，短期供应受限，需关注后续产能变动。

三、需求动态

江浙织造负荷69%（环比+10%），加弹负荷80%（环比+0%），但聚酯负荷回落至93.9%（环比-11%），直纺长丝负荷92.2%（环比-16%），表明下游需求有所减弱；
长丝库存显著增加：POY库存天数127天（+32天）、FDY库存天数188天（+44天）、DTY库存天数223天（+6天）；
涤短工厂开工率93.2%（-30%），原料库存天数128天（环比+3天）；
瓶片工厂开工率84.3%（环比+0%）。
美国对中国纺服关税大幅下降，带动订单集中发货，但6月上旬外轮到货减少，叠加聚酯高负荷运行，乙二醇去库速度加快，后续或面临流动性收紧压力。

四、库存状况

华东港口库存：CCF数据显示为743万吨（环比-8万吨），隆众数据为612万吨（环比-52万吨），反映不同统计口径下差异；
张家港库存因到货量减少，呈现短期下降趋势；
聚酯工厂MEG原料库存天数维持高位，为128天，显示原料备货需求尚未减弱；
港口日出库量减少，进一步支撑现货价格。

五、供需逻辑与展望

短期供应端受限：卫星石化等大装置检修计划未完全实施，国内开工负荷维持低位；需求端分化：聚酯负荷回落但整体高位，中美关税调整带动纺服订单好转，短期支撑乙二醇去库。
6-7月流动性或进一步收紧，需关注聚酯减产进度及出口需求变化。若聚酯负荷持续下降，乙二醇价格存在下行压力；若检修计划落实，供应收缩或带动价格反弹。