20230411-中财期货-TA_EG投资策略二季度报_淡季将至_警惕负反馈冲击_13页_2mb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了2023年第二季度PTA（精对苯二甲酸）和乙二醇的市场走势、逻辑驱动因素、操作建议及风险提示，重点聚焦于供需变化、成本端波动及宏观经济环境对价格的影响。

主要观点与策略推荐

PTA观点及策略

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：逢高做空，关注加工费[200-800]区间震荡机会

乙二醇观点及策略

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：逢高做空

逻辑驱动分析

1. PTA市场逻辑

• 成本端：二季度油价在OPEC+释放减产信号与中国经济复苏的带动下有一定上涨动力，但美联储加息及经济衰退预期将抑制油价上涨。
• 供应端：PX市场供应紧张局面将有所缓解，新增装置产能释放，但需时间，短期内供应仍偏紧。
• 需求端：聚酯行业进入淡季，下游需求减弱，叠加新装置投产及检修装置重启，供需边际弱化。
• 库存与利润：PTA现货处于紧平衡，短期仍有贸易修复预期，但5月后市场承压加剧。聚酯产品利润处于近几年底部，PTA加工费在震荡中呈现机会。

2. 乙二醇市场逻辑

• 供应端：国内乙二醇产能及产量快速增长，新增装置投产压力较大。同时，部分检修装置重启，市场供应将增加。
• 需求端：二季度虽为聚酯需求旺季，但终端订单不明朗，需求支撑有限。海外宏观经济不稳定，市场缺乏上行动力。
• 库存与价格：港口库存持续累积，价格弱势震荡，缺乏上涨动力。各生产工艺利润普遍低迷，乙二醇价格难以跟随成本端上涨。

关键信息总结

一、一季度行情回顾

• PTA：一季度累计涨幅超13%，主要跟随成本端上涨，加工费呈现V形走势，3月达到600元/吨，处于近两年中高位置。
• 乙二醇：主力合约价格在[3900, 4500]区间震荡，一季度进口量同比下降，出口量上升，但整体价格表现疲软。

二、下游聚酯需求

• 一季度聚酯开工率较高，但利润处于低位。
• 二季度纺织行业进入淡季，聚酯开工率预期转弱，库存将上涨。
• 聚酯产品库存天数下降，但随着需求减弱，库存可能回升。

三、PTA新增产能

• 截至一季度，国内PTA产能达7275万吨，二季度预计新增产能625万吨，行业产能将增至7900万吨。
• 供应增加与下游需求减弱，将对PTA价格形成压力。

四、乙二醇新增产能

• 截至3月，国内乙二醇产能达2589.1万吨，一季度新增80万吨及90万吨装置，二季度仅三江石化计划投产。
• 供应压力增加，库存持续累积，价格难以上涨。

风险提示

1. 全球疫情二次爆发：可能对下游需求造成冲击，利空市场。
2. 地缘政治影响：可能导致原油价格暴涨或暴跌，对PTA和乙二醇价格形成不确定性。

重点关注指标

• 下游聚酯开工率
• 上游检修情况
• 新产能投产进度
• 终端订单变化

图表引用（部分）

• 图1：PTA主力合约价格走势
• 图2：乙二醇主力合约价格走势
• 图3：聚酯产品价格数据
• 图4：PTA社会库存
• 图5：乙二醇港口总库存
• 图6：PX价格走势
• 图7：PTA期现基差
• 图8：乙二醇开工率
• 图9：PX开工率
• 图10：PTA期货5-9价差
• 图11：PX月度进口量
• 图12：乙二醇各工艺利润

机构信息

• 中财期货有限公司
  地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼
  总机：021-68866666
  全国客服：4008880958
  网站：http://www.zcqh.com

• 分公司信息

  • 浙江分公司：杭州市体育场路458号中财金融广角二楼
  • 江苏分公司：南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室
  • 中原分公司：郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室
  • 成都分公司：成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室
  • 其他营业部信息详见文档。

特别声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 观点、结论和建议仅供参考，不构成操作依据。
• 未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。