股指·季度报告：股指或震荡反弹，但破位上行概率较小-20210405-国贸期货-11页_838kb

股指·季度报告总结

一、核心内容概述

2021年一季度A股整体下跌，其中沪深300、上证50、中证500分别下跌3.13%、2.78%、1.78%。市场估值压力有所释放，进入盘整阶段，核心资产企稳但高估值板块仍面临资金抛压。二季度股指或呈震荡反弹走势，不具备大牛市基础，但存在结构性机会。

二、主要观点

1. 经济基本面分析

• 国内经济稳健增长：1-2月经济指标表现强劲，固定资产投资、工业增加值、消费增长均高于预期，但增速有放缓迹象。
• 企业盈利持续改善：1-2月工业企业利润总额同比增长1.79倍，两年平均增长31.2%，制造业复苏持续，二季度利润增速有望继续走高。
• PMI数据向好：3月制造业PMI为51.9，非制造业PMI为56.3，显示经济形势稳步向好，供需两旺，企业补库意愿增强。

2. 货币政策趋势

• 货币政策稳定中性：央行强调结构调整重于总量政策，流动性维持合理充裕，避免“急转弯”。
• 金融数据超预期：2月M2同比10.1%，新增人民币贷款1.36万亿元，显示实体融资依然旺盛，政策“稳”字当头。

3. 海外因素影响

• 美联储加息预期分歧：部分官员认为加息将在2022-2024年进行，加息预期抬升可能扰动A股。
• 全球政策整体宽松：日本、英国、欧洲央行维持宽松基调，但美国经济复苏可能推动全球政策收紧。
• 地缘政治风险：中美竞争长期存在，对A股形成扰动，整体影响偏中性偏空。

4. 市场风格与策略

• 风格切换加快：资金从高估值“机构抱团股”转向低估值、成长性较好的中小盘股，中证500相对抗跌。
• 市场由流动性驱动转为盈利驱动：二季度股指主要由业绩驱动，投资者更关注短期业绩兑现。
• 策略建议：可考虑多IC空IF策略或高度虚值的宽跨式期权组合，以捕捉结构性机会。

三、关键信息

1. 指数表现

• 沪深300：一季度跌3.13%，PE为15.36，位于历史高位（92.56%分位）。
• 上证50：一季度跌2.78%，PE为13.48，位于历史高位（96.28%分位）。
• 中证500：一季度跌1.78%，PE为26.90，位于历史低位（25.64%分位）。

2. 行业表现

• 强势行业：采掘（+15.1%）、钢铁（+6.6%）、建筑（+5.9%）、纺服（+5.5%）、采掘（+4.2%）。
• 弱势行业：创业板指（-5.34%）、消费（-3.1%）、周期（-3.6%）、成长（-4.9%）。

3. 市场情绪与资金动向

• 北向资金流出：一季度北向资金由流入转向流出，显示外资对A股信心不足。
• 两融余额维持高位：显示市场杠杆水平较高，但资金更倾向于低估值板块。
• 市场情绪阶段性企稳：指数基差由波动走向平稳，市场情绪有阶段性改善。

四、风险提示

• 国内经济增长不及预期：可能影响企业盈利及市场整体表现。
• 地缘政治环境恶化：中美竞争可能对A股形成扰动，增加市场不确定性。

五、结论

综合来看，2021年二季度A股受经济基本面支撑，但市场已充分反应增长预期，整体走高动能有限。政策维持中性，市场风格转向盈利驱动，中证500因估值优势表现或强于沪深300和上证50。投资者应关注结构性机会，合理配置资源，控制风险。