20220823-东吴证券-通策医疗-600763.SH-2022年中报点评_Q2季度利润端业绩低于预期_疫情_分院投建_人才储备影响_3页_451kb

通策医疗（600763）2022年中报总结

核心内容

通策医疗在2022年上半年实现营业收入13.18亿元，同比增长0.05%，但归母净利润2.96亿元，同比下降15.73%。Q2季度业绩表现尤为疲软，营收6.64亿元，同比下降3.34%，归母净利润1.29亿元，同比下降30.72%。整体业绩低于市场预期，主要受疫情、分院筹建及人才储备等多重因素影响。

主要观点

• 疫情对收入端影响显著：公司存量医院受疫情影响较大，部分停诊，医疗团队支援抗疫，导致门诊人次同比下降5%，营收同比下降6.8%。
• 分院筹建拉低利润：蒲公英分院目前处于筹建或培育期，上半年营收1.71亿元（+105%），但净利润率仅为5.5%，对整体利润率产生拖累。
• 人力成本上升：公司为新建总院区及蒲公英分院储备人才1000余人，人力成本增加4000余万元，进一步影响当期利润。
• 儿科业务下滑明显：儿科业务收入2.40亿元，同比下降7.0%，主要因学校疫情防控及异地流动管控政策趋严。
• 种植、修复业务增长乏力：种植业务增长6.5%，修复业务增长2.5%，但整体增速仅为个位数。
• 大综合业务稳定增长：大综合业务收入3.50亿元，同比增长0.9%，在业务结构中占比最高（28%）。
• 长期扩张战略持续推进：公司继续推进“区域总院+分院”模式，2022年H1新开业蒲公英医院7家，7月新增4家，年内预计交付8-10家。城西总院区、紫金港医院、滨江未来医院等大型口院也在建设中。
• 盈利预测调整：由于疫情及分院建设影响，公司2022-2024年归母净利润预测由8.07/10.70/13.74亿元下调为7.06/8.53/10.74亿元，对应PE估值分别为56/46/37倍。
• 投资评级调整：公司投资评级由“买入”调整为“增持”，反映短期业绩承压但长期增长潜力仍存。

关键信息

财务数据概览

资产负债表趋势

现金流量表趋势

财务指标变化

风险提示

• 医院扩张或整合不及预期；
• 医院盈利提升不及预期。

投资建议

公司当前估值为56倍PE，未来随着蒲公英分院进入盈利阶段及总院区建设完成，盈利有望实现高增长。基于短期业绩承压及长期增长潜力，给予“增持”评级。

市场数据

结论

通策医疗在2022年上半年受疫情及分院建设影响，业绩承压，但长期扩张战略清晰，业务结构持续优化，未来盈利增长可期。短期业绩下滑主要由外部环境及战略投入所致，长期来看，公司仍具备较强的发展潜力。