20230427-国金证券-通策医疗-600763.SH-人才储备促长期发展_分院建设为增长蓄能_4页_835kb

财务业绩摘要

• ** 年度报告 (2022)：
  2022年公司收入同比下降22.3%至2719亿元，归母净利润下降2199%至548亿元，扣非归母净利润下降2173%至525亿元。Q4单季收入同比暴跌1011%，归母净利润同比降5998%。
  单业务表现：种植(+15%)、大综合(+21%)增长，正畸(-36%)、儿科(-83%)、修复(+0.1%)承压。

• ** 季度表现 (2023Q1)：
  2023年第一季度收入同比大幅提升304%至675亿元，归母净利润增长149%至169亿元，扣非归母净利润增长42%至164亿元。
  各业务收入：种植(+27%)、大综合(+57%)增长，正畸(-35%)、儿科(-2%)、修复(+54%)逐步恢复。

• ** 盈利与盈利能力：
  2022年毛利率为40.8%，净利率2.26%，受蒲公英分院筹建期低净利率（11.5%）拖累。蒲公英分院2022年贡献404亿元收入（增长9652%），2023Q1累计贡献126亿元收入（增长60%）。
  2022年公司医护人才储备达1000余人，2023Q1费用率保持稳定（销售0.8%、管理9.9%、研发1.6%），毛利率回升至45.1%，净利率2.93%，盈利能力恢复至2021年水平。

未来展望与评级

• 盈利预测：
  预计2023-2025年公司归母净利润为717/917/1150亿元，同比增长31%/28%/25%；EPS对应5.38元，PE从53倍逐步下降至33倍。

• 投资评级：
  维持“增持”评级，重点关注蒲公英分院扩张带来的增长弹性。风险包括政策变动、市场竞争加剧、人才短缺及跨区域发展风险。

关键数据时间线

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