20230505-东吴证券-通策医疗-600763.SH-2022年年报_2023年一季报点评_2023年Q1业务逐步回暖_蒲公英分院收入快速提升_3页_323kb

投资报告：通策医疗2022年年报&2023年一季报点评

投资要点

◼ 事件回顾
2022年，公司受疫情影响，业绩大幅下滑：营收同比降23%、净利润降22%，Q4单季度表现尤其疲软。2023年Q1业绩开始恢复，环比显著改善。

◼ 公司优势

1. 业务结构：种植牙（+15%）、修复（+1%）、综合服务（+21%）等核心业务2022年维持增长，Q1种植、修复与综合业务增速明显。
2. 分院扩张：截至2023年Q1，蒲公英分院单季收入同比增长60%，新医院投产加速渠道布局。
3. 布局优化：分地区看省内/总院收入基本稳定，省外扩张加快，新医院逐步实现盈利。

◼ 盈利调整与评级
基于集采政策等客观因素调整盈利预期，2023/24年归母净利润下调为692/905亿元，但公司疫后增长修复潜力仍具韧性，“买入”评级上调。

◼ 风险提示
种植牙需求、正畸及新医院经营不及预期等。