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通策医疗（600763）三季报总结

核心内容

通策医疗于2022年10月25日发布了2022年三季报，整体表现受到疫情及新院区培育的影响。公司前三季度营业收入为21.39亿元，同比增长0.14%，但归母净利润为5.15亿元，同比下降16.92%。Q3单季度营业收入为8.21亿元，同比增长0.29%，归母净利润为2.20亿元，同比下滑18.47%。公司表示，业绩下滑主要由于疫情对业务开展的影响及新院区建设带来的成本压力。

主要观点

1. 疫情对业务影响持续

• Q3业务受疫情影响：疫情导致部分医院业务受限，影响了短期利润表现。
• 毛利率与净利率下降：2022年前三季度毛利率为43.1%，同比下降4.8个百分点；净利率为28.1%，同比下降4.9个百分点。
• 费用控制良好：销售费用率同比增长0.1个百分点，管理费用率上升0.6个百分点，主要由于人力成本增加，但整体费用控制仍较为稳健。

2. 蒲公英分院发展迅速

• 蒲公英分院营收增长显著：2022年前三季度蒲公英分院贡献营业收入2.98亿元，同比增长102%。
• 净利率较低：由于蒲公英分院处于筹建或培育期，部分仍处于亏损状态，净利率为8.5%。
• 人才储备充足：公司为新院区和蒲公英分院储备了超过1000名医护人才，人力成本增加近4000万元，为未来业务发展奠定基础。

3. 投资与扩张战略持续推进

• 2022年为发展年：公司计划在2022年11月1日启用新的种植定价系统，以适应国家集采政策和医保指导方向。
• 对未来业绩持乐观态度：预计2023年种植业务将有所增长，对全年业绩增长持积极预期。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 疫情反复风险：可能继续影响医院业务开展。
• 新院区培育风险：新院区可能尚未实现预期效益。
• 核心人才流失风险：人才储备的稳定性对业务发展至关重要。

投资评级

• 行业：医药生物/医疗服务
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：143.8元
• 目标价格：未提供

总结

通策医疗在2022年前三季度受疫情影响，营业收入小幅增长，但净利润显著下滑。公司正在积极进行院区扩张及人才储备，尤其是蒲公英分院的发展展现出强劲势头，尽管目前净利率较低，但未来有望释放生产力。公司预计2023年种植业务将有所增长，并对长期发展持乐观态度。尽管面临疫情、新院培育及人才流失等风险，公司仍维持“增持”评级，认为其具有较强的长期发展潜力。