20220823-东吴证券-通策医疗-600763.SH-2022年中报点评_Q2季度利润端业绩低于预期_疫情_分院投建_人才储备影响较大_3页_439kb

通策医疗（600763）2022年中报总结

核心内容概述

通策医疗在2022年上半年实现营业收入13.18亿元，同比增长0.05%，但归母净利润为2.96亿元，同比下降15.73%。Q2季度业绩表现低于预期，营收下降3.34%，净利润下降30.72%。公司业绩下滑主要受疫情、分院筹建及人才储备成本上升的影响。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现13.18亿元，同比增长0.05%；Q2季度营收为6.64亿元，同比下降3.34%。
• 归母净利润：2022年上半年归母净利润为2.96亿元，同比下降15.73%；Q2季度归母净利润为1.29亿元，同比下降30.72%。
• 扣非归母净利润：Q2季度扣非归母净利润为1.23亿元，同比下降31.60%。
• 每股收益：2022年上半年每股收益为2.19元，Q2季度为2.20元（最新股本摊薄）。
• PE估值：当前PE为55.84倍，预计2022-2024年PE分别为55.59、46.04、36.53倍。

业务构成

• 种植业务：收入2.23亿元，同比增长6.5%。
• 正畸业务：收入2.32亿元，同比增长0.1%。
• 儿科业务：收入2.40亿元，同比下降7.0%。
• 修复业务：收入2.00亿元，同比增长2.5%。
• 大综合业务：收入3.50亿元，同比增长0.9%。

成长驱动因素

• 蒲公英分院扩张：2022年H1新增7家蒲公英医院，7月新增4家，预计年内交付8-10家。截至2022年8月，蒲公英分院已开业46家，建设中14家，拟建6家。
• 总院区建设：城西总院区、紫金港医院、滨江未来医院等大型口腔医院正在建设中。
• “区域总院+分院”模式：公司通过该模式扩大规模效应，提升品牌影响力。

风险提示

• 医院扩张或整合不及预期。
• 医院盈利提升不及预期。
• 疫情对业务的持续影响。
• 短期政策不确定性。

关键信息

盈利预测调整

• 2022年归母净利润：由原预测的8.07亿元下调至7.06亿元。
• 2023年归母净利润：由原预测的10.70亿元调整为8.53亿元。
• 2024年归母净利润：保持为10.74亿元。
• PE估值：2022年为55.59倍，2023年为46.04倍，2024年为36.53倍。

财务数据概览

现金流与投资

• 经营活动现金流：2022年预计为914亿元，同比增长。
• 投资活动现金流：持续为负，2022年预计为-649亿元。
• 筹资活动现金流：2022年预计为-42亿元，2023-2024年预计维持-42亿元。
• 现金净增加额：2022年预计为223亿元，2023年预计为474亿元，2024年预计为710亿元。

市场数据

• 收盘价：122.40元
• 一年最低/最高价：117.91/306.00元
• 市净率：12.42倍
• 流通A股市值：39,246.34亿元
• 总市值：39,246.34亿元

投资评级

• 公司评级：下调为“增持”。
• 行业评级：未明确，但公司评级为“增持”，意味着预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

总结

通策医疗在2022年上半年业绩表现受疫情及分院筹建影响较大，但其长期增长战略依然清晰。公司通过“区域总院+分院”模式扩大规模效应，预计随着蒲公英分院进入盈利阶段，未来将实现高增长。尽管短期面临挑战，但公司仍具备较强的发展潜力。