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银河期货甲醇周报总结

■核心观点

• 成本端：煤炭价格持续上涨，神华外购神优系列环比上涨36元/吨，山西某大矿安全事故及安全检查推动主产地坑口价普涨20-50元/吨。内蒙取消纸质煤管票，改为电子过磅单，提升煤炭周转效率，但对产能扩张影响有限。当前保供压力较大，预计本周坑口煤价继续坚挺。
• 原油端：伊核协议短期内难以达成，原油供应增加概率低，沙特也不会大幅减产。市场对美联储加息已有预期，对原油价格影响不大。综合来看，原油价格或小幅上调。
• 供应端：甲醇生产成本支撑走强，内蒙煤制甲醇基本盈亏平衡，陕北与晋中亏损在100元/吨以上。甲醇开工率小幅回升，但幅度不及预期。本周内蒙200万吨新增装置投产，对市场供应造成压力。
• 需求端：传统需求进入旺季，开工率回升，对甲醇有一定支撑。MTO开工率提升，但甲醇价格持续上涨压缩其利润，后期仍存在亏损性减产停车预期。
• 库存端：企业库存小幅累库，港口库存延续去库，台风影响进口卸货，但部分区域因提货正常或刚需消耗，库存去库明显。
• 进口端：伊朗停车装置增多，预计10月进口量将受影响，进口到港量环比增加，但整体偏紧。
• 综合判断：短期内甲醇以偏强思路对待，但不建议追高操作，因内地新增装置投产及旺季逻辑存疑。

■主要观点

供应情况

• 国内：甲醇开工率67.09%，较上周上涨0.71%。西北地区开工率76.21%，环比下降1.81%；华北、华东、西南、华中地区开工率小幅上涨。非一体化甲醇平均开工率61.57%，环比上涨0.81%。
• 国际：国际甲醇周度产量86万吨，环比减少5.279万吨。装置产能利用率65.87%，环比下降4.04%。伊朗、北美、东南亚及欧洲均有装置停车，伊朗725万吨/年装置停车，北美345万吨/年装置停车，欧洲66万吨/年装置因技术问题停车。
• 进口：甲醇进口到港量24.20万吨，环比上涨9.66万吨。台风影响部分船货卸货，但船只密度集中下仍存增量。

需求情况

• MTO：国内MTO开工率74.72%，较上周期提升5.17%。山东、安徽装置重启，原料采购量回升，但甲醇价格持续上涨压缩MTO利润，预计后期仍有亏损性减产停车。
• 传统需求：二甲醚产能利用率小幅增加至10.95%，河南义马开祥、贵州天福装置正常运行。甲醛产能利用率小幅回升，山东联亿装置提负运行。醋酸产能利用率升至83.57%，天津碱厂恢复正常生产。
• 直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计2.9万吨，较上一统计日减少4.8万吨。

库存情况

• 企业库存：甲醇生产企业库存42.30万吨，较上期增加1.66万吨。样本企业订单待发30.20万吨，较上期增加1.94万吨，涨幅6.88%。
• 港口库存：甲醇港口库存83.76万吨，环比减少4.66万吨。华东地区库存减少3.99万吨，华南减少0.67万吨。台风影响下，江苏到货集中，库存小幅累库；浙江船货抵港偏少，库存去库明显。福建部分提货量增加，库存去库；广东库存窄幅累积。

估值与价差

• 利润：西北地区化工煤坚挺上涨，甲醇价格强势运行，传统装置煤制亏损收窄至150元/吨以下，内蒙基本盈亏平衡，高端装置煤制甲醇利润扩大至220元/吨。MTO综合利润亏损扩大至500元/吨以上。
• 价差：港口-北线价差收窄至240元/吨，港口-鲁北价差收窄至-40元/吨，周内倒流窗口短暂打开，价差水平偏低。

■关键信息

• 价格走势：太仓2760（+70），内蒙2480（+180）。
• 市场情绪：国庆节前补库力度不减，支撑市场情绪。
• 进口影响：伊朗停车装置增多，预计10月进口量将减少，港口库存压力逐步显现。
• 新增装置：内蒙200万吨甲醇装置即将投产，或将影响市场供应。
• MTO利润：MTO综合利润亏损扩大至500元/吨以上，存在减产风险。
• 区域价差：港口-北线价差收窄，港口-鲁北价差收窄，价差水平偏低。

■总结

甲醇市场在成本端支撑与需求端边际改善的共同作用下，呈现震荡走强趋势。煤炭价格持续上涨，支撑甲醇成本，但煤制亏损修复缓慢，开工率提升有限。MTO开工率小幅回升，但利润被压缩，存在减产预期。港口库存延续去库，企业库存小幅累库，进口偏紧，对市场形成一定支撑。短期内，甲醇市场仍以偏强思路对待，但不建议追高操作，需关注新增装置投产及需求旺季逻辑变化。