20210728-宝城期货-成本优势凸显_甲醇延续偏强格局_29页_2mb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月国内甲醇市场走势及影响因素，包括煤炭价格、全球经济复苏、美联储政策、国内经济增速、甲醇供应和需求变化等。整体来看，甲醇市场在成本支撑和供需博弈中维持偏强格局，但面临回调压力。

主要观点与关键信息

1. 甲醇市场走势

• 2021年7月，甲醇期货2109合约在成本支撑下稳步上涨，从2520元/吨涨至2750元/吨附近。
• 尽管面临国际原油价格回调和下游需求偏弱，但煤炭价格高企及煤制成本抬升支撑甲醇价格。
• 预计甲醇2109合约将维持高位震荡走势，上行压力区域在2800-2900元/吨。

2. 疫情与美联储政策

• 新冠变种病毒“德尔塔”和“拉姆达”毒株的传播，影响全球经济复苏前景，令美联储陷入“两难”。
• 美联储“转鹰”无悬念，但何时、以何种速度和方式仍不确定。
• 美国10年期国债收益率持续下行，2年期收益率上行，收益率曲线趋平。
• 美国CPI和PPI数据持续走高，通胀压力上升，可能迫使美联储提前收紧货币政策。

3. 国内经济复苏情况

• 2021年二季度中国经济增速达7.9%，上半年GDP同比增速为12.7%。
• 随着基数效应减弱，三季度经济增速将逐步放缓，预计在6%左右。
• 下半年经济增速面临下行压力，中下游企业面临供给侧通胀和债务压力风险。

4. 煤炭供应与甲醇成本

• 国内煤炭供应偏紧，价格持续走高，对煤制甲醇成本形成强支撑。
• 国家已采取措施增加煤炭供应，但短期内难以缓解供需紧张局面。
• 甲醇利润率在7月处于盈亏平衡附近，较1-6月份的20%大幅萎缩，存在反弹需求。

5. 甲醇供应压力

• 2021年8月后，国内甲醇开工率将见底回升，供应压力逐步增加。
• 下半年国内甲醇装置检修偏少，运行较多，预计产量和供应将稳步增长。
• 海外甲醇装置陆续投产，进口量增加，港口库存将逐步累库，但速度偏慢。

6. 甲醇下游需求

• 甲醇下游需求在7-8月进入季节性淡季，传统需求如二甲醚、甲醛、醋酸等下降。
• 甲醇制烯烃（MTO）因低利润，企业开工积极性不高。
• 下半年下游装置投产较多，但实际新增产能有限，需求增量不足。

结构化总结

甲醇市场基本面

• 供应端：国内甲醇开工率预计8月见底回升，供应压力逐步恢复；海外装置复产，进口量增加，但港口累库速度仍偏慢。
• 需求端：7-8月为传统需求淡季，MTO低利润导致开工率下降，下游需求整体偏弱。
• 成本端：煤炭价格高企，煤制甲醇成本显著抬升，支撑甲醇价格维持高位。

美联储政策与全球市场影响

• 疫情不确定性导致全球经济复苏放缓，美联储面临通胀与经济下行的两难局面。
• 美联储“转鹰”预期增强，但政策调整节奏仍存不确定性。
• 美国10年期国债收益率持续下行，2年期收益率上行，收益率曲线趋平。

国内经济走势

• 2021年二季度GDP增速为7.9%，上半年为12.7%，基数效应减弱后增速放缓。
• 三季度经济增速预计在6%左右，四季度可能在5%-6%之间。
• 下半年经济面临下行压力，中下游企业需警惕供给侧通胀和债务风险。

甲醇行业利润与走势预测

• 7月甲醇利润率处于盈亏平衡附近，较上半年大幅萎缩，存在反弹需求。
• 煤炭价格回升可能带动甲醇利润率修复，支撑期价维持偏强格局。
• 预计8月甲醇供应压力回升，叠加需求偏弱，期价将维持高位震荡。

图表与数据支持

• 图1：2021年7月甲醇期货2109合约呈现止涨转跌态势。
• 图2：2018-2021年甲醇基差走势。
• 图3：2021年二季度制造业PMI走势。
• 图4：2016-2021年美国10年期国债收益率走势。
• 图5：2021年6月底至7月两位美联储官员由鸽转鹰示意图。
• 图6：2021年7月市场对美联储2023年加息预期攀升。
• 图7：2021年7月欧美疫情反弹情况。
• 图8：主要央行资产负债表规模与GDP比值。
• 图9：美联储扩表速度加速。
• 图10：2021年6月美国失业率继续下行。
• 图11：2021年二季度GDP增速达到7.9%。
• 图12：2021年6月官方和财新制造业PMI走势。
• 图13：2021年6月工业增加值增速稳中放缓。
• 图14：2021年6月固定资产投资增速稳中放缓。
• 图15：2021年6月制造业增速稳中放缓。
• 图16：2021年6月房地产投资增速稳中放缓。
• 图17：2021年6月社会消费品零售增速稳中放缓。
• 图18：2021年国内甲醇新增产能分布情况。
• 图19：2015-2021年国内销区甲醇现货价格走势。
• 图20：2015-2021年国内甲醇主产区价格走势。
• 图21：2014-2021年国内甲醇进口量走势。
• 图22：2021年6月中国甲醇主要进口国分析。
• 图23：2015-2021年海外市场甲醇现货价格走势。
• 图24：2015-2021年国内甲醛开工率走势。
• 图25：2015-2021年国内醋酸开工率走势。
• 图26：2015-2021年国内二甲醚开工率走势。
• 图27：2015-2021年国内MTBE开工率走势。
• 图28：2019-2021年国内甲醇供需平衡表。

分析师声明

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