地产竣工产业链系列研究一：疫情不改竣工大幅增长趋势，行业政策松动地产链迎机遇_9页_976kb

房地产行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年房地产行业在疫情背景下的发展趋势、政策影响及投资建议，同时涉及家电和轻工行业的关联性及投资机会。

主要观点

1. 房地产竣工数据趋势

• 预计2020年竣工面积大幅增长：尽管存在漏报和拖竣工现象，但竣工面积仍预计增长，具体测算如下：
  • 2020年竣工面积：按80%竣工率预计为13亿平米（yoy 41%），按70%竣工率预计为11.8亿平米（yoy 24%）。
  • 疫情对竣工的影响：疫情对2月竣工影响较大，预计会导致竣工增速下调至16.5%。但整体竣工趋势仍向上，疫情不会改变全年上行趋势。

2. 疫情对房地产销售和拿地的影响

• 销售和拿地影响较小：春节为传统淡季，销售和拿地受疫情影响相对有限。
• 竣工和到位资金受影响较大：若疫情持续至2月底，竣工和到位资金压力将显著增加，但后续赶工可能缓解部分影响。

3. 政策宽松趋势

• 政策预期分歧大：预计政策宽松会持续加码，供给端融资利率和土地款允许延期交付。
• 需求端放松可能：非限购城市首付比例已下调至两成，不排除对限购城市的放松，但仍在“房住不炒”框架内。
• 因城施策成为主流：地方政府可能借疫情和“建小康”机会放松政策，尤其在疫情严重地区。

4. 销售节奏变化

• 三四月小阳春概率上升：疫情导致二月项目积压，可能使三四月销售数据优于预期。
• 销售周期拉长：疫情可能使销售周期延长，但对全年影响有限。

关键信息

1. 精装修和竣工好转双轮驱动

• 精装修渗透率提升：2019年精装修市场渗透率为32%，带动厨电、建材等需求。
• 竣工改善带动家电销售：竣工数据好转将推动家电销售恢复，尤其是厨电和白电。

2. 家电行业影响分析

• 厨电受地产影响最大：商品房销售对厨电销量拉动比例约60%，是后周期中最敏感的品类。
• 空调和黑电次之：商品房销售对其拉动比例约30%。
• 白电受疫情影响较小：主要以更新需求为主，受地产影响相对较小。
• 投资建议：短期关注老板电器、华帝股份、浙江美大；中长期关注美的集团、格力电器、海尔智家。

3. 轻工行业投资机会

• 竣工回暖趋势延续：预计2020-2021年竣工将持续回暖，2020年增速较快，2021年增速放缓。
• 疫情对行业影响有限：一季度为淡季，对全年业绩拖累有限；消费者需求可能在疫情稳定后集中释放。
• 电动床板块增长潜力大：受益于欧美消费升级，渗透率低，行业增速预计15%-20%。
• 投资建议：短期关注麒盛科技、梦百合；长期关注顾家家居、欧派家居、志邦家居、惠达卫浴等家居企业。

风险提示

• 疫情防控不及预期：可能影响复工和竣工进度。
• 复工情况不及预期：可能导致竣工延后，影响行业整体表现。

投资建议

房地产板块

• 短期重点推荐：万科A、保利地产、金地集团、金科股份、阳光城、招商积余、保利物业。
• 持续建议关注：
  • 优质地产公司：万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、金科股份、阳光城、融创中国、世茂、龙湖集团、旭辉控股、中南建设、美的置业。
  • 物业管理龙头：招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、绿城服务、雅生活。
  • 商业地产及旧改棚改：大悦城、光大嘉宝、中国国贸、城投控股、城建发展。

家电板块

• 厨电：受地产影响最大，建议积极关注老板电器、华帝股份、浙江美大。
• 白电：在厨电复苏后，空调等品类可能受益，建议关注美的集团、格力电器、海尔智家。

轻工板块

• 家居企业：顾家家居、欧派家居、志邦家居、惠达卫浴等。
• 电动床：麒盛科技、梦百合，受益于欧美消费升级和渗透率提升。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。

作者信息

• 分析师：陈天诚、蔡雯娟、范张翔
• 执业证书编号：S1110517110001、S1110516100008、S1110518080004
• 联系方式：chentiancheng@tfzq.com、caiwenjuan@tfzq.com、fanzhangxiang@tfzq.com

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