电梯行业专题研究_地产竣工增速回升_电梯市场需求向好_18页_976kb

电梯行业专题研究总结

核心内容

电梯行业需求与房地产行业周期密切相关，尤其是房地产竣工阶段。随着地产竣工增速有望触底回升，电梯市场需求也将呈现向好趋势。此外，行业产量增速上行，钢材价格下降为毛利回升提供了基础。投资建议方面，推荐关注国内龙头企业上海机电，同时关注广日股份、康力电梯等企业。

主要观点

• 地产竣工与电梯需求关系：房地产销售与竣工存在周期性，竣工面积增速通常滞后于销售增速，但在周期后期会大幅上升。2015年以来，竣工增速持续低于销售增速，库存水平较低，为未来竣工回升提供了基础。
• 电梯产量增速回升：自2019年初以来，电梯产量增速持续提升，1-4月累计增速达到19.4%，为近五年最高。这表明行业需求正在回暖。
• 后市场潜力巨大：国内电梯保有量逐年上升，2017年达到562.7万台，庞大的存量电梯市场为售后维保、加装改造等业务带来巨大发展空间。
• 原材料价格影响毛利率：电梯行业毛利率与钢材价格呈负向关联，随着钢价回落，企业盈利水平有望回升。
• 全球竞争格局：全球电梯市场由多家外资企业主导，中国电梯企业如上海机电在市场份额和盈利能力方面表现突出，但维保业务占比仍低于外资企业。

关键信息

• 地产竣工趋势：2015年以来，竣工面积增速持续低于销售增速，尤其在2018年为负增长，说明大量房屋尚未交付，随着宏观环境改善，竣工有望回升。
• 电梯产量数据：2019年1-4月电梯产量累计增速达19.4%，高于过去四年同期水平，显示行业需求回暖。
• 出口与内销情况：国内电梯出口依赖度较低，外销增长稳定，内销市场主导。
• 维保业务发展：国内维保收入占比低于外资企业，未来增长空间较大。
• 毛利率变化：2016年以来，电梯企业毛利率受原材料价格上涨影响而下降，随着钢价回落，盈利有望回升。
• 上市公司表现：国内主要电梯上市公司如上海机电、康力电梯、广日股份等在2018年出现营收增速和预收账款增速的回升迹象。

行业竞争格局

• 全球市场：奥的斯、通力、迅达等外资企业占据全球市场份额前三，上海机电排名第五，康力电梯增长较快。
• 国内市场：上海机电在市场份额和营收规模上远超其他企业，康力电梯、广日股份紧随其后，市场集中度较高。

投资建议

• 短期因素：国内电梯行业对海外市场依赖度较低，贸易风险可控，且地产竣工增速回升将带动电梯需求。
• 长期因素：国内庞大的存量电梯市场为电梯企业带来长期发展空间，特别是维保、加装改造等后市场业务。
• 推荐企业：继续推荐国内龙头企业上海机电，建议关注广日股份、康力电梯等。

风险提示

• 地产周期变化：若地产竣工增速减缓或下降，将对电梯行业造成不利影响。
• 政策变化：国家产业政策的调整可能影响电梯行业的发展。
• 市场竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，部分企业可能采取压价竞争策略。
• 原材料价格波动：钢材等原材料价格波动将直接影响电梯行业成本和盈利能力。

主要图表与数据

• 图1-图8：展示商品房销售、竣工面积、房地产投资、到位资金等数据，反映房地产周期与电梯行业需求之间的关系。
• 图9-图26：展示电梯产量、出口、保有量、维保收入占比、毛利率与钢材价格变化等数据，支持行业分析与投资判断。
• 表1：上海机电成本构成和费用水平变化，显示原材料成本对毛利率的影响。