20210422-西南证券-川投能源-600674.SH-主业量升价稳_并购拓建多路攻坚_4页_1mb

公司总结：川投能源（600674）

核心内容

川投能源在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，同时通过并购和项目建设拓展业务规模。公司以水电为主业，拥有较大的装机容量和稳定的盈利能力，未来有望通过新电站的投产实现业绩的持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入10.31亿元，同比增长23%；归母净利润31.62亿元，同比增长7.28%。2021年第一季度营业收入2.13亿元，同比增长27.07%；归母净利润6.46亿元，同比增长23.01%。
• 主业量升价稳：2020年发电量达42.96亿千瓦时，同比上升32.96%；上网电量42.18亿千瓦时，同比增加32.77%。平均上网电价小幅下滑，但得益于并表资产，整体电量增长显著。
• 并购与项目拓展：公司完成了信达水电资产包的收购与股权交割，并以7月31日为基准日实现财务并表。雅砻江、大渡河等流域建设稳步推进，金沙江银江水电站全年累计完成投资4.5亿元。
• 新电站投产预期：2021年雅砻江两杨机组将陆续投产，预计对公司的业绩产生积极影响，有望实现2-3年的业绩二次飞跃。
• 分红比例较高：公司上市以来累计分红76.8亿元，分红率达28.4%，2019年股利支付率已达50.8%，未来有提升预期。
• 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司EPS分别为0.79元、0.86元、0.95元，对应PE分别为15倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。
• 财务状况稳健：公司资产负债率保持在28%以下，现金流状况良好，资产和权益持续增长。

关键信息

财务数据概览

装机容量与项目进展

• 截至2020年末，公司参、控股总装机达2945万千瓦，权益装机978万千瓦，同比增长4.7%。
• 2021年雅砻江两杨机组将陆续投产，其中杨房沟（150万千瓦）计划2021年11月投产发电，两河口（300万千瓦）计划2021年底首台机组发电，2023年底竣工。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流净额在2020年为396.17万元，2021年预计为886.74万元，随后逐年下降。
• 投资活动现金流净额预计逐年增长，2021年为1500万元，2022年为1800万元，2023年为3100万元。

股利支付与分红政策

• 公司上市以来累计分红76.8亿元，分红率达28.4%。
• 2019年股利支付率已达50.8%，预计未来股利支付率将逐步提升，达到40.69%至40.97%。

风险提示

• 上网电价下调
• 来水偏枯
• 两杨电站投产进度低于预期

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：强于大市

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：王颖婷
• 执业证号：S1250515090004
• 电话：023-67610701
• 邮箱：wyting@swsc.com.cn

公司基础数据

财务分析指标

总结

川投能源在2020年及2021年一季度实现了稳定的营收和利润增长，主要得益于发电量的提升和并购带来的资产并表。公司通过雅砻江、大渡河等流域的建设以及两杨电站的投产，有望在未来几年实现业绩的进一步增长。同时，公司分红比例较高，未来有望提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。