20220408-华鑫证券-劲仔食品-003000.SZ-四季度环比加速_大包装势头良好_6页_542kb

报告摘要

劲仔食品 (003000) 总结

核心内容概述

劲仔食品于2022年4月8日发布2021年年报，显示公司全年实现营业收入11.11亿元，同比增长22.21%；归母净利润0.85亿元，同比减少17.76%。2022年公司设定营收增速不低于20%的目标。四季度营收和净利润均实现环比加速，其中2021Q4营收同比增长67.8%，归母净利润同比增长12.3%。公司2021年完成股权激励目标，并计划在2022年继续深耕卤味零食市场。

主要观点

业绩表现：公司2021年整体营收增长显著，但归母净利润下滑。四季度表现强劲，营收和净利润均实现环比增长，全年营收增速波动较大，但四季度大幅回升。
毛利率变化：2021年整体毛利率为26.83%，四季度提升至27.49%，但净利率下降，主要受销售费用增加影响。
销售渠道：公司采用线上线下双轮驱动模式，2021年经销商数量增长7.79%，线下销售增长21.96%，线上销售增长23.32%，其中线上直营增长116.48%。
产品结构：公司聚焦鱼制品、豆制品、禽肉制品三大品类，2021年推出大包装系列和创新口味产品，取得良好市场反响。产品持续升级，推动收入增长。
区域表现：华中地区增长最快，营收同比增长36%，是新产品主要销售区域。其他地区如华东、西南、华南等也实现稳定增长。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.26/0.32/0.39元，对应PE分别为32/26/21倍。公司首次被推荐，投资评级为“推荐”。
风险提示：存在宏观经济下行、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料价格上涨等风险。

关键信息

财务数据

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	11.11	13.53	16.27	19.15
营收增长率	22.2%	21.7%	20.3%	17.7%
归母净利润（亿元）	0.85	1.03	1.28	1.57
归母净利润增长率	-17.8%	21.8%	23.4%	23.2%
EPS（元）	0.21	0.26	0.32	0.39
P/E（倍）	39.0	32.0	25.9	21.1

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	26.8%	27.0%	27.1%	27.1%
净利率	7.6%	7.6%	7.8%	8.2%
ROE（%）	9.5%	11.5%	13.9%	16.5%
资产负债率（%）	17.3%	23.6%	24.1%	24.1%
总资产周转率	1.0	1.1	1.3	1.5

产品与区域表现

产品结构：
- 鱼制品：营收8.22亿元（+16%），毛利率28.6%（+1.6pct）
- 豆制品：营收1.43亿元（+14.4%），毛利率23.6%（-4pct）
- 禽肉制品：营收0.98亿元（+64.5%），毛利率18.5%（-5pct）
- 其他产品：营收0.48亿元（+214%），毛利率22.5%（-19pct）
区域表现：
- 华东地区：营收2.84亿元（+19%），占比26%
- 华中地区：营收2.39亿元（+36%），占比22%
- 西南地区：营收1.72亿元（+22%），占比15%
- 华南地区：营收1.73亿元（+26%），占比16%
- 北方地区：营收1.43亿元（+12%），占比13%
- 西北地区：营收0.69亿元（+17%），占比6%
- 东北地区：营收0.28亿元（+16%），占比2.5%