20230608-德邦证券-中国特色估值体系的实现路径（四）_全球范围内的高股息共识_19页_4mb

全球主要股指近期表现强劲，尤其是发达国家市场。日本、欧洲、美国市场均创近年新高，显示全球经济复苏背景下股市的分化现象。

全球股市表现与驱动力：

• 个股贡献： 日本和欧洲主要股指的上行主要由信息技术、工业和消费品等行业的龙头股推动，尤其信息技术受AI热潮影响显著。
• 经济基本面： 日欧经济体的经济韧性增强，如日本早先的技术性衰退后迅速恢复增长，欧洲经济衰退概率下降，支持股市走强。

安倍经济学的影响：

• 企业治理与ROE： 安倍政府推动的企业改革提高企业利润率，促使企业更注重股东回报，呈现“股东资本主义”特点，ROE指标回升。
• 并购与国际化： 海外并购增多，日本企业利用低成本资金进行全球化布局。
• 高分红政策： 日本企业积极响应高分红，如日经225成分股的分红收益率远超市场平均水平，吸引外资配置。

外资流入与市场机制：

• 外资角色： 全球投资者对日本股市稳定性日益认可，尤其2023年巴菲特加大投资力度，推动外资流入日本股市。
• 交易所改革： 东京证券交易所重组市场架构，关注破净股估值修复，有利股价回升。

中特估与中国特色估值体系：

• 高分红资产价值： 日本股市表现反映出对高股息、低估值、现金流充裕股票的偏好。
• 借鉴意义： 中国特色估值体系也将从概念转向基本面驱动，将高股息资产纳入核心配置考量。全球高利率和通胀背景下，中特估逻辑与日本经验相似，低估值高分红标的具备长期潜力。

主要风险因素包括美国加息不及预期、海外经济加速衰退及现金奶牛公司业绩波动等。