2019-11-12_长城证券_中航沈飞_600760_战斗机百年发展五代_从群雄争霸到三足鼎立_32页_3mb

中航沈飞公司深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了战斗机百年发展历史及当前国际战斗机市场格局，同时对中航沈飞（600760）进行了盈利预测与估值分析，并给出了投资建议。报告指出，战斗机正从四代机向五代机过渡，中航沈飞作为中国主要战斗机制造商之一，具有重要的战略地位和成长潜力。

主要观点

• 战斗机发展历程：战斗机自1915年诞生以来，历经五代发展，当前世界处于四代机向五代机过渡阶段。
• 五代机研发格局：目前五代机仅由美国、俄罗斯与中国研发成功，形成中美俄三足鼎立局面。中航沈飞研发的歼-20和歼-31在五代机领域具有重要地位。
• 国际市场格局：全球战斗机市场由洛克希德马丁、波音、达索航空和俄罗斯联合飞机公司等寡头垄断，占全球市场份额的90%以上。
• 战斗机市场趋势：世界范围内，四代机仍为主力机型，五代机产能逐步提升，未来市场增长潜力巨大。
• 中国战斗机发展：中国战斗机在性能上与国际先进机型存在差距，但通过持续研发和出口，正在逐步缩小差距。
• 盈利预测与估值：中航沈飞预计未来三年营业收入和净利润将保持稳定增长，合理价格区间为31.11元至42.18元。

关键信息

股票与市场数据

• 当前股价：30.13元
• 总市值：421.94亿元
• 流通市值：120.07亿元
• 总股本：140,039万股
• 流通股本：39,852万股
• 12个月最高/最低：38.22 / 26.86元

盈利预测（2019E-2021E）

市场格局与核心公司

• 主要战斗机公司：美国的洛克希德马丁与波音公司，法国的达索航空，俄罗斯的联合飞机公司。
• 五代机代表机型：F-22、F-35、Su-57、歼-20、歼-31。
• 四代机代表机型：F-15、F-16、F-18、Su-30、MiG-29、歼-16、歼-10、歼-15。

产品性能对比

国际战斗机市场趋势

• 五代机发展：五代机成为未来空战主力，但目前尚未大规模列装，且价格昂贵。
• 四代机仍为主力：四代机在世界范围内仍占主导地位，未来几年将逐步被五代机取代。
• 军贸与出口：战斗机出口是提升公司盈利的关键，军贸订单充足将推动公司业绩增长。
• 六代机概念：六代机是未来战斗机发展的方向，具备超级隐身、变形能力、定向能武器等特性。

投资建议

• 推荐：中航沈飞作为中国战斗机研发的重要企业，未来在五代机及六代机发展方面具有潜力。
• 盈利增长：公司未来三年盈利预计持续增长，净利润率有望提升。
• 合理估值：合理价格区间为31.11元至42.18元，具备投资价值。

风险提示

• 新机型量产不达预期：若歼-31等新型战机无法如期量产，将影响公司业绩。
• 军机交付延迟：军机交付时间表的不确定性可能影响公司收入。
• 军费增速下降：若各国军费增长放缓，将影响战斗机采购需求。

结论

中航沈飞在战斗机领域具备较强的竞争力和成长潜力，未来随着五代机和六代机的逐步发展，公司有望在国际市场中占据更大份额。报告建议投资者关注其未来发展动态及盈利能力提升情况。