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50ETF期权周报总结（20160503-20160506）

核心内容概述

本报告总结了2016年5月3日至5月6日期间50ETF期权市场的运行情况，包括交易数据、隐含波动率、价差变化以及期权策略建议。整体来看，50ETF呈现震荡下跌趋势，隐含波动率持续走低，市场波动率C/P比处于历史低位，期权成交量有所回暖，但远月合约流动性不足。

主要观点

1. 50ETF价格走势

• 50ETF本周震荡下跌，周五收盘下跌1.50%。
• 标的价格变动对期权价格影响不大，但近月价外认购期权价格下跌明显。
• 本周涨幅最大的合约是“50ETF沽2016年4月2.20”，单周上涨13.30%。

2. 期权成交量

• 本周总成交量为804,547张，较上周下降13.26%。
• 周五单日成交量最高，达285,455张，日均成交量为20万张。
• 成交量主要集中在5月和6月合约，远月合约成交量不活跃。

3. 隐含波动率

• 认购期权vega加权隐含波动率呈V型走势，周五收于14.46%。
• 认沽期权vega加权隐含波动率逐日下跌，周五收于22.95%。
• 波动率差与上周相比有所减少，波动率C/P比处于历史低位。
• 部分极度虚值的当月期权合约隐含波动率偏高，是由于时间价值趋近于零，且最低价格不得低于0.0001。

4. 期权策略建议

• 隐含波动率持续走低，建议投资者采取做多波动率策略，买入期权合约并进行Delta中性对冲操作，以赚取未来波动率反弹带来的收益。

5. 波动率C/P择时策略

• C/P比反映市场对未来标的变动的预期，C/P比变大意味着上涨预期增强，变小则下跌预期增强。
• 基于C/P比构建布林通道，并结合ROC指标进行择时交易，形成买卖信号。
• 最佳参数为：均线周期15天、布林带宽1.75个标准差、止损率5%，此策略获得57.40%的累积收益和65.81%的超额收益率，最大回撤率为24.74%。

关键信息

1. 合约流动性

• 成交量主要集中在平价附近的合约，如“50ETF购5月2.15”“50ETF沽5月2.15”等。
• 成交持仓比在周二和周五相对较高，但整体波动率C/P比处于历史低位。

2. 期权价格与波动率关系

• 认购期权隐含波动率低于认沽期权，且波动率曲线呈现倾斜形态。
• 认沽期权隐含波动率呈现微笑形态，说明市场对下跌风险的定价更高。

3. 杠杆分析

• 实际杠杆最高的合约为“50ETF购5月2.20”，杠杆倍数达40。
• 需要注意Delta、Theta、Vega等希腊值对期权价格的影响。

4. 市场风险提示

• 本报告基于历史数据，存在模型误差和未来偏差的风险。
• 期权市场处于初期阶段，数据存在不完善之处，可能导致策略效果失真。
• 投资者应结合自身情况制定策略，注意市场风险、流动性风险、交易对手违约风险等。

附表与图表说明

表1：上证50ETF期权合约成交量汇总

• 当月、次月、季月、下季月合约成交量均有下降趋势，总成交量为804,547张。

表2：上证50ETF期权合约持仓量汇总

• 持仓量主要集中在当月合约，且持仓量与成交量趋势基本一致。

表3：成交量与持仓量排行

• 成交量前五合约包括“50ETF购5月2.15”“50ETF沽5月2.15”等，持仓量前五合约也主要集中在平价附近。

表4：涨跌幅排行

• 涨幅最大的合约是“50ETF沽5月2.20”，跌幅最大的合约是“50ETF购5月2.20”。

图1：当周成交量分布气泡图

• 成交量集中在5月、6月合约，远月合约成交量较少。

图2：波动率微笑图

• 认沽期权呈现微笑形态，认购期权呈现倾斜形态。

图3：C/P比布林通道

• C/P比处于历史低位，策略信号为买入信号时，可考虑买入50ETF；卖出信号时，可卖出50ETF。

结论

本周50ETF期权市场整体呈现波动率下降趋势，波动率C/P比处于历史低位，市场对标的上涨预期较低。建议投资者关注波动率反弹机会，采用做多波动率策略，并结合Delta中性对冲。同时，基于C/P比构建的择时策略在特定参数下表现良好，但需注意市场风险和模型假设带来的不确定性。