20160918-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF跳空下挫_短期震荡难改_13页_1mb

50ETF 跳空下挫，短期震荡难改

核心内容总结

市场回顾

• 上证50ETF：

  • 上周收盘价为2.229元，较前一周下跌2.24%。
  • 日均成交2.13亿份，较前一周上升38.81%。
  • 基金份额为123.41亿份，较前一周上升0.41%。

• 上证50ETF期权：

  • 因中秋假期，仅三个交易日，日均成交量为387,280张，较前一周上升46.37%。
  • 认购期权日均成交量为223,150张，认沽期权日均成交量为164,130张。
  • 持仓总量为1,392,235张，较前一周上升5.23%，持仓量创新高。
  • 成交量P/C均值为0.74，较前一周上升17.72%；持仓量P/C为0.75，较前一周下降7.40%。
  • 成交额P/C均值为0.38，与前一周持平。
  • 周涨幅榜前四均为认购期权，周跌幅榜前五除第二均为认沽期权。
  • 9月平值期权“50ETF购9月2.25”周累计跌幅为7.18%，而“50ETF沽9月2.25”周累计涨幅为115.48%。

波动率分析

• 现货波动率：

  • 一周历史波动率为6.93%，较前一周下降4.19%。
  • 两周历史波动率为8.17%，较前一周上升20.44%。
  • 各周期历史波动率均处于2015年及2005年以来波动率的10分位数水平以下。

• 期权隐含波动率：

  • 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为15.35%，较前一周下降12.10%。
  • 上交所iVIX为17.63%，较前一周上升8.75%，仍处于2015年2月9日以来的10分位水平以下。
  • 认购期权隐含波动率为15.04%，较前一周下降11.17%；认沽期权隐含波动率为20.58%，较前一周下降2.95%。
  • 认购与认沽期权隐含波动率价差为5.54%，较前一周上升29.59%。
  • 认购期权隐含波动率呈“半笑”形态，认沽期权呈“微笑”形态，期限结构近低远高，市场对未来波动率预期高于当前水平。

策略推荐

• 做空宽跨式价差：

  • 操作：卖出“50ETF购9月2.30”和“50ETF沽9月2.20”。
  • 若持有到期，标的价格涨、跌幅不超过3.96%、2.07%时获利，单位最大盈利172元。

• 做多铁秃鹰价差：

  • 操作：买入“50ETF沽9月2.20”，卖出“50ETF沽9月2.25”，卖出“50ETF购9月2.25”，买入“50ETF购9月2.30”。
  • 若持有到期，标的价格涨、跌幅不超过2.31%和0.42%时获利，单位组合最大收益304元，最大亏损196元。

• 牛市价差策略：

  • 操作：买入“50ETF购9月2.20”，卖出“50ETF购9月2.25”。
  • 盈亏平衡点为2.2278，构建成本278元，最大盈利222元。

主要观点

• 上证50ETF上周震荡微升，走势弱于大盘，但成交量显著上升。
• 市场投资者情绪谨慎，成交量P/C上升，持仓量P/C下降。
• 期权隐含波动率整体下降，但认沽期权波动率仍高于认购期权，价差扩大。
• 现货波动率处于历史低位，市场整体波动性较低。
• 50ETF本周一跳空下挫，引发市场恐慌，短期震荡整理趋势难以改变。
• 建议关注节后消息面变化，结合当前波动率水平，采取中性策略。

关键信息

• 上周50ETF成交量与持仓量均上升，但价格下跌。
• 期权成交量和持仓量均创新高，但隐含波动率处于低位。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差显著扩大，市场对下跌期权的偏好增强。
• 策略推荐基于对50ETF的中性预期，关注波动率变化和市场情绪。
• 投资者需注意策略构建成本、盈亏平衡点及最大亏损风险。

风险提示

• 本报告策略基于上周五收盘价测算，实际操作中标的资产及期权价格变化可能影响收益。
• 投资者应结合自身风险承受能力与投资目标，谨慎评估策略。
• 报告不构成投资建议，仅供参考，不承担任何法律责任。

分析师信息

• 分析师：黄仕川
• 执业证号：S1250512040001
• 电话：023-67507084
• 邮箱：dyh@swsc.com.cn

相关研究

1. 分级基金周报（0905-0909）：分级门槛提高，市场影响几何？ (2016-09-11)
2. 股指周报（0905-0909）：期指稳中有升，基差显著下降 (2016-09-11)
3. 期权周报(0905-0909):IVIX低位下探震荡行情或将继续 (2016-09-11)
4. 股指周报（0829-0902）：震荡格局未改，期指基差保持稳定 (2016-09-04)
5. 期权周报（0829-0902）：IVIX仍低位企稳，50ETF或持续调整 (2016-09-04)

图表目录

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格目录

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜