20180415-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权波动率微笑显著_盘口价差基本稳定_20页_1mb

报告摘要

本周50ETF价格涨跌幅为0.85%，整体呈现冲高回落趋势。近月认购期权因时间价值损耗而跌幅较大，而“50ETF沽5月3.00”合约成为本周涨幅最大的合约，单周上涨19.63%。市场整体呈现期权波动率微笑现象，且盘口价差基本稳定。

价格走势：50ETF在本周表现出冲高回落的态势，近月认购期权因时间价值损耗跌幅较大，而部分认沽期权表现强劲。
杠杆比率：实际杠杆最大的期权合约是“50ETF沽4月2.50”，达到75倍。期权价格受标的价格、剩余期限和波动率等多重因素影响，需综合考虑Delta、Theta、Vega等希腊值。
成交量分析：本周总成交量为4,019,768张，其中认购期权占比约53.7%，认沽期权占比约46.3%。成交量主要集中在4月合约，远月合约相对不活跃。平价附近的合约成交量最高，其中“50ETF购4月2.75”、“50ETF购4月2.70”、“50ETF沽4月2.75”、“50ETF沽4月2.80”、“50ETF购4月2.65”为成交量前列。
波动率走势：认购期权vega加权隐含波动率基本稳定，周五为24.55%；认沽期权vega加权隐含波动率也基本稳定，周五为25.12%。波动率差与上周相比基本持平。当月合约隐含波动率曲线呈现微笑形态，说明市场对极端价格变动存在一定的预期。
套利机会：由于市场不完全性，存在套利机会。然而，套利机会及平均收益较前期明显减少。建议投资者结合流动性、冲击成本等因素进行操作。

成交量分布：
- 总成交量：4,019,768张
- 认购期权成交量：2,164,632张
- 认沽期权成交量：1,855,136张
- 周日均成交额：47,299.52万元
- 周三单日成交额最高，达53,183.15万元
波动率数据：
- 认购期权vega加权隐含波动率：24.55%
- 认沽期权vega加权隐含波动率：25.12%
- 当月合约隐含波动率微笑形态，部分极度虚值期权隐含波动率偏高，因时间价值趋于零，但最低价格不得低于0.0001。
套利策略建议：
- 建议构造远月的宽跨式组合，买进“50ETF购2018年6月2.80”和“50ETF沽2018年6月2.60”，并进行Delta对冲，以获取波动率上涨带来的收益。
市场展望：
- 当前市场处于窄幅震荡期，隐含波动率已企稳。由于中美贸易摩擦等事件带来的不确定性，未来波动率可能进一步上升。

部分主力合约的基本要素如下（仅展示部分）：

合约代码	合约简称	最新价	理论价	隐含波动率	Delta	Gamma	Theta	Vega	Pho
10001115.SH	50ETF购6月2.80	0.0902	0.0625	19.14%	0.441	1.464	-0.215	0.589	0.336
10001116.SH	50ETF购6月2.70	0.1360	0.1082	18.96%	0.587	1.445	-0.225	0.581	0.441
10001117.SH	50ETF购6月2.75	0.1102	0.0832	18.85%	0.514	1.479	-0.223	0.595	0.390
10001118.SH	50ETF购6月2.85	0.0720	0.0458	19.05%	0.372	1.400	-0.159	0.565	0.418