20220825-开源证券-裕同科技-002831.SZ-公司信息更新报告_2022H1收入利润增速靓丽_盈利能力拐点得以验证_9页_1mb

裕同科技 (002831.SZ) 总结

核心内容

裕同科技（002831.SZ）在2022年上半年表现出强劲的收入和利润增长，显示出公司盈利能力的显著改善。公司维持“买入”评级，预计未来三年的盈利能力将持续修复。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2022H1公司实现营收71.51亿元，同比增长18.16%；归母净利润4.76亿元，同比增长41.62%；扣非归母净利润4.98亿元，同比增长88.86%。
• 盈利能力提升：公司整体毛利率为21.1%，同比提升0.2个百分点；归母净利率为6.65%，同比提升1.1个百分点。
• 业务结构优化：环保包装业务增长迅猛，收入占比持续提升；消费电子包装业务稳健增长，受益于核心客户订单份额提升。
• 大包装战略成效显现：公司通过收购和布局，持续拓展业务边界，增强盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.48亿元、19.16亿元、24.48亿元，对应EPS分别为1.56元、2.06元、2.63元，当前股价对应PE分别为19.2倍、14.5倍、11.4倍。

关键信息

收入拆分

• 消费电子包装：2022H1收入45.8亿元，同比增长15.9%，占总收入的64.1%。
• 酒包业务：2022H1收入7.1亿元，同比增长17.7%，占总收入的10.0%。
• 烟包业务：2022H1收入3.2亿元，同比增长0.9%，占总收入的4.5%。
• 环保包装业务：2022H1收入4.8亿元，同比增长88.8%，占总收入的6.7%。
• 化妆品包装业务：2022H1收入1.2亿元，同比增长13.3%，占总收入的1.7%。

分季度表现

• 2022Q1：营收33.51亿元，同比增长26.02%；归母净利润2.21亿元，同比增长32.68%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长26.18%。
• 2022Q2：营收38.00亿元，同比增长12.00%；归母净利润2.55亿元，同比增长50.39%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长173.75%。

盈利能力分析

• 毛利率提升：2022H1整体毛利率为21.1%，同比提升0.2个百分点；其中2022Q2毛利率为21.4%，同比提升2.8个百分点。
• 费用控制良好：期间费用率同比下降3.66个百分点至11.40%；销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.37、1.10、0.65、1.54个百分点。
• 净利率提升：归母净利率为6.65%，同比提升1.10个百分点；其中2022Q1和Q2分别提升0.33和1.71个百分点。

业务展望

• 消费电子包装：预计2022年收入增速回升至双位数，受益于核心客户增长和新产品合作。
• 环保包装业务：全年收入规模有望突破10亿元，同比增长50%以上。
• 烟酒包装业务：预计下半年收入增速有望回升至较高水平。
• 智能工厂投产：许昌和合肥智能工厂全面投产，实现降本增效。

风险提示

• 多元业务增速下滑
• 原材料价格波动
• 消费环境持续疲软

财务摘要

估值与投资建议

• 当前股价29.92元，对应PE为19.2倍，预计未来三年PE将持续下降，显示公司估值具有吸引力。
• 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长，盈利能力持续修复。

附：分析师承诺与法律声明

• 分析师承诺报告内容基于客观分析，不与报酬直接相关。
• 报告仅供机构或个人客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及假设，分析结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

裕同科技在2022年上半年实现了收入和利润的双增长，盈利能力显著改善。公司通过优化业务结构、控制费用、拓展新兴市场，持续提升业绩表现。预计未来三年公司将继续保持增长态势，盈利能力持续修复，维持“买入”评级。