20210425-东吴证券-宁波银行-002142.SZ-2021年一季报点评_收入增速显著超预期_净息差跃升_6页_956kb

宁波银行（002142）2021年一季报点评总结

核心内容概览

宁波银行2021年第一季度业绩表现亮眼，收入与净利润均显著超预期。营业收入达到132.26亿元，同比增长21.80%；归属于母公司股东净利润为47.35亿元，同比增长18.32%。公司资产规模持续扩张，总资产增长5.90%，零售贷款占比提升至38.9%，为2015年以来新高。净息差跃升25BP至2.55%，推动净利息收入高增长32.1%。尽管手续费及佣金支出同比大幅增长205.5%，但财富管理收入保持高增长，整体非利息收入增长7.1%。公司资产质量保持行业领先，不良率维持在0.79%，拨备覆盖率提升至508.57%。

主要观点

• 收入与盈利增长超预期：宁波银行一季度营业收入和净利润分别同比增长21.80%和18.32%，主要得益于净息差的显著提升。
• 净息差跳升：净息差从2020年全年2.30%跃升至2.55%，推动净利息收入增长32.1%。这一增长主要源于资产收益率上行及负债成本下降。
• 大零售战略成效显著：零售贷款增速超过对公贷款，零售贷款占比提升至38.9%。公司存款增长12.1%，其中零售存款增长13.6%，公司存款增长11.7%。
• 资产质量稳健：不良率维持在0.79%，拨备覆盖率提升至508.57%，资产质量在上市银行中处于最优水平。
• 成本收入比上行：一季度成本收入比为34.29%，同比上升0.61pct，主要由于加大零售业务投入。
• 中收增速受拖累：手续费及佣金支出大幅增长，但财富管理收入保持高增长，预计代销基金、理财、保险等业务表现强劲。
• 估值水平合理：当前估值为14.10x2021PE和2.06x2021PB，处于相对低位，作为核心零售银行重点推荐，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：132.26亿元，同比增长21.80%
• 净利润：47.35亿元，同比增长18.32%
• EPS：0.79元/股
• BVPS：18.05元/股
• 总资产：1.72万亿元，同比增长5.90%
• 净资产：1084.19亿元，同比增长4.58%
• 负债总额：同比增长6.10%，主要由存款增长支撑
• 存款总额：同比增长12.10%
• 成本收入比：34.29%，同比上升0.61pct
• 信用减值计提：34.8亿元，同比增长19.5%

资产与负债结构

• 资产端：贷款总额增长7.1%，占总资产比重提升至42.8%
• 负债端：存款增长12.1%，公司存款和零售存款分别增长11.7%和13.6%
• 净息差：2.55%，环比2020年全年提升25BP
• ROAA：1.03%，ROAE：15.55%

风险提示

• 净息差未来可能收窄
• 不良率快速上升
• 外贸及民营制造业融资需求下滑

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值指标：P/E为14.10倍，P/B为2.06倍
• 盈利预测：2021年归母净利润增速上调至20.0%，2022年上调至19.6%

行业与公司对比

• 零售贷款占比：从2015年以来持续提升，2021年达38.9%
• 净息差：显著优于可比银行，2021年一季度达2.55%
• 拨备覆盖率：行业领先，达508.57%
• 不良率：保持在0.79%，为上市银行最低水平

总结

宁波银行在2021年第一季度表现出色，收入与利润均超预期。净息差的显著提升是主要驱动力，得益于资产收益率上行和负债成本下降。零售业务持续扩张，存款增长显著，资产质量保持行业最优。尽管手续费及佣金支出上升，但财富管理收入高增长，整体非利息收入表现稳健。公司未来成长性良好，估值合理，维持“买入”评级。