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宁波银行 (002142): 2021年三季报总结

核心内容

宁波银行2021年前三季度财务表现亮眼，营业收入与归母净利润均实现超预期增长，主要得益于中间业务收入和投资收益的显著提升，同时资产规模持续扩张。

主要观点

• 收入增速超预期：2021年前三季度营业收入同比增长 28.5%，归母净利润同比增长 26.9%，收入增速在上半年 25.2% 的基础上进一步加速，第三季度单季收入增速达 34.8%。
• 中收与投资收益推动增长：手续费净收入前三季度同比增长 5.9%，而投资收益（含公允价值）显著增长，推动总收入加速上升。财富管理业务被认为是推动代理类收入增长的关键因素。
• 信用减值扩张未影响净利润：尽管第三季度信用减值损失同比增长 44.2%，但公司通过充分计提信用减值，仍实现净利润的高增长，显示其资产质量的稳健性。
• 净息差下行拖累利息净收入增速：传统利息净收入累计同比增速降至 17.8%，净息差从中报的 2.33% 下行至 2.29%，主要因生息资产收益率下降5BP至 4.64%。
• 贷款投放强劲：公司贷款和零售贷款均保持较高环比增速，第三季度分别增长 5.2% 和 4.9%，推动生息资产规模增长，总资产较期初增长 17.3%。
• 资产质量优异：不良率与关注比例分别环比下降1BP至 0.78% 和 0.38%，拨备覆盖率提升至 515.32%，表内外资产质量全面夯实。
• 估值相对低位，投资建议“买入”：当前市净率约为 1.88x（2021PB） 和 1.64x（2022PB），考虑到高成长性与配股等潜在催化剂，给予“买入”评级。

关键信息

财务指标亮点

• 营业收入：388.78亿元，同比 +28.5%
• 归母净利润：143.07亿元，同比 +26.9%
• 期末总资产：1.91万亿元，同比 +17.3%
• 归母普通股股东净资产：1176.15亿元，同比 +13.5%
• BVPS：19.58元/股
• 净息差：2.29%（较中报下行4BP）
• 不良贷款率：0.78%（环比下降1BP）
• 拨备覆盖率：515.32%
• 配股预期：后续配股有望落地，有利于提振估值

盈利预测调整

• 2021~2023年归母净利润增速：调整为 21.9%、21.8%、20.7%（原预测为 22.4%、21.4%、17.8%）

风险提示

• 净息差未来可能超预期收窄
• 不良率快速上行
• 外贸、民营制造业等领域的融资需求大幅下滑

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：当前估值相对低位，具备成长潜力
• 催化剂：配股落地、业绩持续增长

市场数据

基础数据

估值趋势

业务板块表现

• 手续费及佣金净收入：前三季度同比增长 5.9%
• 投资收益：前三季度同比增长显著，成为收入增长的重要驱动力
• 贷款投放：公司贷款和零售贷款均保持增长，显示业务拓展能力

风险因素

• 净息差收窄
• 不良率上升
• 融资需求下降

结论

宁波银行在2021年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于中间业务和投资收益的双重推动。其资产质量保持优异，不良率和拨备覆盖率均优于行业平均水平。尽管净息差有所下行，但公司通过信用减值计提实现了净利润的高增长。当前估值相对较低，具备较高的成长潜力，且配股落地预期为估值提升提供催化。因此，给予“买入”评级。