> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国华能集团·长城证券旗下期货公司——宝城期货研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告由中国华能集团·长城证券旗下期货公司——宝城期货发布，涵盖金融期货、黑色板块、能源化工板块及农产品板块的市场分析。报告基于当前市场环境、政策动向、供需关系及国际形势，对各期货品种进行利多与利空因素的梳理，并提出相应的走势预期。 --- ## 金融期货板块 ### 股指期货 - **利多因素**： - 政策面发力扩大内需，稳定股市基本面。 - 增量资金持续净流入A股。 - **利空因素**： - 美伊局势陷入僵局，不确定性仍存。 - 美联储货币政策预期转鹰派，压制风险资产估值端。 - **主导逻辑**：政策利好与资金流入对股指构成强支撑，但外部风险因素仍存，预计短期内股指期货将呈现区间震荡走势。 ### 国债期货 - **利多因素**： - 宏观有效需求不足，未来货币政策偏宽松。 - 中东地缘不确定性仍存，国债避险需求上升。 - **利空因素**： - 宏观经济表现韧性，短期内全面降息可能性较低。 - 美联储货币政策预期转鹰派，扰动国内货币宽松节奏。 - **主导逻辑**：中长期货币政策偏宽松对国债构成支撑，但短期降息预期不足，预计国债期货将震荡整理。 --- ## 黑色板块 ### 螺纹钢 - **利多因素**： - 双焦强势带来成本支撑。 - 螺纹库存有所去化，低库存给予钢价支撑。 - **利空因素**： - 螺纹周度表需持续下降，下游行业表现低迷。 - 螺纹周产量环比下降，但吨钢利润尚可，供应收缩力度存疑。 - **主导逻辑**：供需两端均走弱，基本面偏弱，钢价承压，预计维持低位震荡。 ### 热轧卷板 - **利多因素**： - 双焦强势带来成本支撑。 - 热卷周产量持续下降，供应低位运行。 - **利空因素**： - 热卷库存环比增加，去化压力未退。 - 需求端疲软，下游行业矛盾未解。 - **主导逻辑**：供需格局延续弱势，库存居高不下，需求韧性趋弱，预计震荡寻底。 ### 铁矿石 - **利多因素**： - 铁矿石终端消耗维持高位。 - 海运费高企，成本端给予价格支撑。 - **利空因素**： - 钢厂盈利收缩，矿石需求预期走弱。 - 海外矿商发运积极，供应维持高位。 - 双焦强势引发利润重新分配。 - **主导逻辑**：需求趋弱、供应高位，基本面持续走弱，预计矿价承压偏弱运行。 --- ## 能源化工板块 ### 橡胶（RU） - **利多因素**： - 青岛地区橡胶库存小幅去库。 - 重卡销量复苏，物流业景气指数回升。 - **利空因素**： - 东南亚产区降雨改善，原料供应增加。 - 下游成品库存偏高，工厂仅按需采购。 - **主导逻辑**：新胶上市压制上涨空间，气候远期利好托底，预计橡胶期货延续宽幅震荡走势。 ### 原油（SC） - **利多因素**： - 美国制造业PMI连续扩张，需求因子改善。 - 美国原油库存下降，战略储备降至低位。 - **利空因素**： - 美联储加息预期升温，美元走强压制油价。 - 全球经济增长放缓，需求预期下调。 - **主导逻辑**：短期地缘因素提供支撑，但需求疲软难以支撑油价，预计原油期货维持震荡偏弱走势。 ### 甲醇（MA） - **利多因素**： - 国内甲醇库存持续去库。 - 烯烃盘面利润小幅改善。 - **利空因素**： - 甲醇开工率回升，产量增加。 - 下游需求偏弱，终端采购意愿不足。 - **主导逻辑**：低库存与淡季需求相互牵制，预计甲醇期货维持震荡整理走势。 --- ## 农产品板块 ### 大豆 - **利多因素**： - 中美贸易协议预期。 - 美豆压榨需求旺盛。 - 厄尔尼诺发展变化。 - 生物燃料需求预期。 - **利空因素**： - 南美大豆创纪录丰产。 - 美豆产区天气向好。 - 美豆出口疲软。 - 进口大豆到港压力。 - 下游采购谨慎。 - **主导逻辑**：美豆价格受天气和出口疲软影响承压，国内进口大豆到港压力大，豆一、豆二价格震荡偏弱。 ### 粕类 - **利多因素**： - 加拿大春播延迟。 - 欧盟油菜籽减产预期。 - 下游备货需求。 - **利空因素**： - 全球供应趋于宽松。 - 进口油籽集中到港。 - 油厂开工率上升。 - 粕类库存累积。 - **主导逻辑**：豆粕震荡偏弱，菜粕抗跌，短期维持震荡偏弱走势。 ### 油脂 #### 豆油 - **利多因素**： - 美国生柴政策。 - 美国豆油库存低于预期。 - 国内进口成本支撑。 - 国内豆油出口预期。 - **利空因素**： - 国内进口大豆到港预期。 - 原料成本支撑减弱。 - 油厂开工率回升。 - 豆油库存累积预期。 - **主导逻辑**：豆油基本面偏弱，价格随外盘波动，预计震荡偏弱。 #### 棕榈油 - **利多因素**： - 印尼B50生柴计划。 - 马来西亚B15计划实施在即。 - 厄尔尼诺推升减产预期。 - 印尼棕榈油出口管制。 - **利空因素**： - 马棕出口疲软。 - 马棕库存攀升。 - 国内进口到港增加。 - 下游消费淡季。 - **主导逻辑**：棕榈油价格受生柴政策支撑，但库存高企和近月到港压力压制上涨空间，预计震荡偏弱。 #### 菜籽油 - **利多因素**： - 加拿大油菜籽春播延迟。 - 欧盟产量预期下调。 - 澳大利亚干旱担忧。 - 进口成本支撑。 - **利空因素**： - 进口菜籽大量到港。 - 油厂开工率攀升。 - 菜油库存累积预期。 - 下游消费淡季。 - **主导逻辑**：进口成本支撑和天气炒作推动菜油上涨，但需警惕库存超预期及天气题材降温后的价格调整风险。 --- ## 公司信息 - **公司地址**：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼 - **咨询热线**：400 618 1199 --- ## 投资咨询部成员介绍 | 姓名 | 从业资格证号 | 投资咨询证号 | |--------|--------------|--------------| | 闾振兴 | F03104274 | Z0018163 | | 涂伟华 | F3060359 | Z0011688 | | 陈栋 | F0251793 | Z0001617 | | 毕慧 | F0268536 | Z0011311 | | 胡芳 | F0239140 | Z0023564 | - **邮箱**：[email protected] --- ## 免责条款 - 本报告仅作参考，不构成投资建议。 - 宝城期货不对因使用本报告导致的损失承担责任。 - 报告内容可能随市场变化而更新，客户应独立判断。 --- ## 作者声明 - 作者具有期货从业资格及投资咨询资格。 - 承诺以独立、客观的态度出具报告。 - 不因报告推荐意见而获得报酬。