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中国华能集团·长城证券旗下期货公司——宝城期货研究报告总结

核心内容概览

本报告由中国华能集团·长城证券旗下期货公司——宝城期货发布，涵盖金融期货、黑色板块、能源化工板块及农产品板块的市场分析。报告基于当前市场环境、政策动向、供需关系及国际形势，对各期货品种进行利多与利空因素的梳理，并提出相应的走势预期。

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金融期货板块

股指期货

• 利多因素：
  • 政策面发力扩大内需，稳定股市基本面。
  • 增量资金持续净流入A股。
• 利空因素：
  • 美伊局势陷入僵局，不确定性仍存。
  • 美联储货币政策预期转鹰派，压制风险资产估值端。
• 主导逻辑：政策利好与资金流入对股指构成强支撑，但外部风险因素仍存，预计短期内股指期货将呈现区间震荡走势。

国债期货

• 利多因素：
  • 宏观有效需求不足，未来货币政策偏宽松。
  • 中东地缘不确定性仍存，国债避险需求上升。
• 利空因素：
  • 宏观经济表现韧性，短期内全面降息可能性较低。
  • 美联储货币政策预期转鹰派，扰动国内货币宽松节奏。
• 主导逻辑：中长期货币政策偏宽松对国债构成支撑，但短期降息预期不足，预计国债期货将震荡整理。

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黑色板块

螺纹钢

• 利多因素：
  • 双焦强势带来成本支撑。
  • 螺纹库存有所去化，低库存给予钢价支撑。
• 利空因素：
  • 螺纹周度表需持续下降，下游行业表现低迷。
  • 螺纹周产量环比下降，但吨钢利润尚可，供应收缩力度存疑。
• 主导逻辑：供需两端均走弱，基本面偏弱，钢价承压，预计维持低位震荡。

热轧卷板

• 利多因素：
  • 双焦强势带来成本支撑。
  • 热卷周产量持续下降，供应低位运行。
• 利空因素：
  • 热卷库存环比增加，去化压力未退。
  • 需求端疲软，下游行业矛盾未解。
• 主导逻辑：供需格局延续弱势，库存居高不下，需求韧性趋弱，预计震荡寻底。

铁矿石

• 利多因素：
  • 铁矿石终端消耗维持高位。
  • 海运费高企，成本端给予价格支撑。
• 利空因素：
  • 钢厂盈利收缩，矿石需求预期走弱。
  • 海外矿商发运积极，供应维持高位。
  • 双焦强势引发利润重新分配。
• 主导逻辑：需求趋弱、供应高位，基本面持续走弱，预计矿价承压偏弱运行。

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能源化工板块

橡胶（RU）

• 利多因素：
  • 青岛地区橡胶库存小幅去库。
  • 重卡销量复苏，物流业景气指数回升。
• 利空因素：
  • 东南亚产区降雨改善，原料供应增加。
  • 下游成品库存偏高，工厂仅按需采购。
• 主导逻辑：新胶上市压制上涨空间，气候远期利好托底，预计橡胶期货延续宽幅震荡走势。

原油（SC）

• 利多因素：
  • 美国制造业PMI连续扩张，需求因子改善。
  • 美国原油库存下降，战略储备降至低位。
• 利空因素：
  • 美联储加息预期升温，美元走强压制油价。
  • 全球经济增长放缓，需求预期下调。
• 主导逻辑：短期地缘因素提供支撑，但需求疲软难以支撑油价，预计原油期货维持震荡偏弱走势。

甲醇（MA）

• 利多因素：
  • 国内甲醇库存持续去库。
  • 烯烃盘面利润小幅改善。
• 利空因素：
  • 甲醇开工率回升，产量增加。
  • 下游需求偏弱，终端采购意愿不足。
• 主导逻辑：低库存与淡季需求相互牵制，预计甲醇期货维持震荡整理走势。

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农产品板块

大豆

• 利多因素：
  • 中美贸易协议预期。
  • 美豆压榨需求旺盛。
  • 厄尔尼诺发展变化。
  • 生物燃料需求预期。
• 利空因素：
  • 南美大豆创纪录丰产。
  • 美豆产区天气向好。
  • 美豆出口疲软。
  • 进口大豆到港压力。
  • 下游采购谨慎。
• 主导逻辑：美豆价格受天气和出口疲软影响承压，国内进口大豆到港压力大，豆一、豆二价格震荡偏弱。

粕类

• 利多因素：
  • 加拿大春播延迟。
  • 欧盟油菜籽减产预期。
  • 下游备货需求。
• 利空因素：
  • 全球供应趋于宽松。
  • 进口油籽集中到港。
  • 油厂开工率上升。
  • 粕类库存累积。
• 主导逻辑：豆粕震荡偏弱，菜粕抗跌，短期维持震荡偏弱走势。

油脂

豆油

• 利多因素：
  • 美国生柴政策。
  • 美国豆油库存低于预期。
  • 国内进口成本支撑。
  • 国内豆油出口预期。
• 利空因素：
  • 国内进口大豆到港预期。
  • 原料成本支撑减弱。
  • 油厂开工率回升。
  • 豆油库存累积预期。
• 主导逻辑：豆油基本面偏弱，价格随外盘波动，预计震荡偏弱。

棕榈油

• 利多因素：
  • 印尼B50生柴计划。
  • 马来西亚B15计划实施在即。
  • 厄尔尼诺推升减产预期。
  • 印尼棕榈油出口管制。
• 利空因素：
  • 马棕出口疲软。
  • 马棕库存攀升。
  • 国内进口到港增加。
  • 下游消费淡季。
• 主导逻辑：棕榈油价格受生柴政策支撑，但库存高企和近月到港压力压制上涨空间，预计震荡偏弱。

菜籽油

• 利多因素：
  • 加拿大油菜籽春播延迟。
  • 欧盟产量预期下调。
  • 澳大利亚干旱担忧。
  • 进口成本支撑。
• 利空因素：
  • 进口菜籽大量到港。
  • 油厂开工率攀升。
  • 菜油库存累积预期。
  • 下游消费淡季。
• 主导逻辑：进口成本支撑和天气炒作推动菜油上涨，但需警惕库存超预期及天气题材降温后的价格调整风险。

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公司信息

• 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼
• 咨询热线：400 618 1199

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投资咨询部成员介绍

姓名	从业资格证号	投资咨询证号
闾振兴	F03104274	Z0018163
涂伟华	F3060359	Z0011688
陈栋	F0251793	Z0001617
毕慧	F0268536	Z0011311
胡芳	F0239140	Z0023564

• 邮箱：[email protected]

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免责条款

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 宝城期货不对因使用本报告导致的损失承担责任。
• 报告内容可能随市场变化而更新，客户应独立判断。

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作者声明

• 作者具有期货从业资格及投资咨询资格。
• 承诺以独立、客观的态度出具报告。
• 不因报告推荐意见而获得报酬。