20251221-东吴证券-原油周报_国际油价下跌_关注地缘风险_59页_3mb

报告摘要

原油周报总结：国际油价下跌，关注地缘风险

核心内容概述

本周国际原油价格整体下跌，其中布伦特原油周均价为59.9美元/桶，环比下降1.9美元/桶；WTI原油周均价为56.1美元/桶，环比下降2.0美元/桶。美国原油库存、商业库存、战略库存及库欣库存分别环比下降103万桶、127万桶、增加25万桶、下降74万桶。美国原油产量维持稳定，为1384万桶/天，环比下降1万桶/天，活跃钻机数和压裂车队数也分别减少8台和8部。美国炼厂原油加工量环比上升13万桶/天，开工率提升0.3个百分点至94.8%。

主要观点

油价下跌：本周国际油价整体下行，受市场需求疲软及供应增加影响。
库存变化：美国原油库存及商业库存环比下降，但战略库存有所增加。
产量稳定：美国原油产量略有下降，但活跃钻机和压裂车队数量减少，显示供应端趋于稳定。
炼厂表现：美国炼厂加工量增加，开工率上升，显示需求端有所回暖。
成品油市场：成品油价格普遍下跌，汽油、柴油、航煤周均价分别下降3.0、4.8、5.1美元/桶，与原油价差也同步收窄。
成品油库存上升：美国汽油、柴油、航煤库存分别环比增加481万桶、171万桶、101万桶。
成品油需求波动：汽油消费量增加，柴油和航煤消费量减少，反映季节性因素和需求疲软。
进出口动态：美国汽油净出口量下降，柴油和航煤净出口量上升，显示出口结构变化。

关键信息

原油板块

价格：布伦特和WTI原油价格均下跌，周均价分别为59.9美元/桶和56.1美元/桶。
库存：美国原油总库存为8.4亿桶，环比下降103万桶；商业库存为4.2亿桶，环比下降127万桶。
供给：美国原油产量为1384万桶/天，环比下降1万桶/天；活跃钻机数为406台，环比下降8台。
需求：美国炼厂原油加工量为1699万桶/天，环比增加13万桶/天；开工率为94.8%，环比上升0.3个百分点。
进出口：美国原油进口量为653万桶/天，环比下降6万桶/天；出口量为466万桶/天，环比上升66万桶/天；净进口量为186万桶/天，环比下降72万桶/天。

成品油板块

价格：美国汽油、柴油、航煤周均价分别为72、91、89美元/桶，环比分别下降3.0、4.8、5.1美元/桶。
库存：美国汽油库存为2.3亿桶，环比增加481万桶；柴油库存为1.2亿桶，环比增加171万桶；航煤库存为0.4亿桶，环比增加101万桶。
供给：美国汽油产量为961万桶/天，环比增加3万桶/天；柴油产量为520万桶/天，环比下降23万桶/天；航煤产量为190万桶/天，环比增加6万桶/天。
需求：美国汽油消费量为908万桶/天，环比增加62万桶/天；柴油消费量为379万桶/天，环比下降37万桶/天；航煤消费量为169万桶/天，环比下降11万桶/天。
进出口：美国汽油净出口量为81万桶/天，环比下降14万桶/天；柴油净出口量为117万桶/天，环比上升26万桶/天；航煤净出口量为7万桶/天，环比下降17万桶/天。

风险提示

地缘政治因素对油价造成大幅度干扰。
宏观经济增速下滑可能导致需求端不振。
新能源发展可能加大替代传统石油需求的风险。
OPEC+联盟可能修改石油供应计划，影响市场供需。
美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场。
美国对页岩油生产政策调整可能影响产量。
全球2050净零排放政策调整可能影响长期需求。

数据来源

Bloomberg、WIND、EIA、TSA、Baker Hughes、东吴证券研究所

行情回顾

板块表现：石油石化板块整体表现不一，部分公司股价下跌，部分公司略有上涨。
上市公司表现：主要公司如中国海油、中国石油、中国石化等表现差异较大，部分公司近期跌幅明显。

估值信息

公司估值：中国海油、中国海洋石油、中国石油、中国石油股份、中国石化、中国石油化工股份、中海油服、海油工程、海油发展等公司估值表显示，其PE和PB均呈现下降趋势，部分公司估值较高。

总结

本周国际原油价格下跌，美国原油库存下降，产量略有减少，但炼厂加工量和开工率上升，显示需求有所回暖。成品油价格普遍下降，库存上升，需求波动，进出口情况有所变化。相关上市公司表现不一，部分公司值得关注。风险提示包括地缘政治、宏观经济、新能源替代、OPEC+供应调整、伊朗原油回归、页岩油政策及净零排放政策。

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