20221024-华安证券-轻工制造行业周报_菲莫国际Q3新型烟草营收同增12.9_或获得IQOS美国市场独家经营权_23页_1mb

菲莫国际Q3新型烟草业务增长分析及行业观点总结

核心内容概述

菲莫国际在2022年第三季度实现新型烟草业务营收同比增长12.9%，显示出无烟转型趋势向好。尽管整体营收受短期因素影响略有下降，但调整后净收入同比增长6.9%。公司预计于2024年获得IQOS在美国市场的独家经营权，以进一步推动其新型烟草业务发展。

主要观点与关键信息

1. 菲莫国际

• 营收表现：2022Q3净收入为80.3亿美元，同比减少1.1%，但调整后同比增长6.9%。整体营收持续增长，主要由于出货量增长2.3%、无烟产品转型及综合产品定价提升。
• 毛利率变化：Q3毛利率为63.5%，同比-4.6pct，环比-2.7pct，调整后毛利率同比下降1pct。毛利率下降主要由于ILUMA设备投资、供应链中断及通胀。
• 新型烟草业务：
  • 22Q3新型烟草营收为23.6亿美元，同比增长1.5%（剔除汇率及并购影响后为12.9%），重回正增长。
  • HNB烟弹出货量达275.0亿支，同比增长17.1%，市场份额3.7%，同比增加0.6pct。
  • 预计Q4销量可保持同比25%以上增速。
  • 由于取消俄罗斯TEREA产线计划及产品加热方式改变，公司下调全年出货量目标约1.1%。
  • IQOS在美国市场拥有7.7%的市场份额，使用人数达1950万人，同比增长22%。
• 收购进展：公司提高对瑞典火柴公司的收购价格至约27亿美元，预计于2024年4月30日起获得IQOS在美国的独家经营权。

2. 行业观点

2.1 造纸板块

• 浆价走势：受海外阔叶浆产能恢复，Q4浆价下行可能性较大。
• 推荐公司：五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、太阳纸业等。
• 投资逻辑：特纸及生活用纸板块盈利具备弹性，建议关注当前高性价比优势。

2.2 家居板块

• 政策支持：地产宽松政策加码，推动Q4家居基本面改善。
• 推荐公司：欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、喜临门、敏华控股。
• 投资逻辑：政策利好下，家居板块有望回暖，建议把握回调后的配置机会。

2.3 新型烟草

• 行业趋势：行业仍处于低渗透、高成长阶段，头部企业价值凸显。
• 推荐公司：思摩尔国际。
• 投资逻辑：过渡期后行业有望实现高质量增长，思摩尔国际具备技术优势及研发能力。

2.4 户外运动

• 市场前景：内外销景气度有望延续，相关产业链订单高增长。
• 推荐公司：浙江自然、哈尔斯、牧高笛。
• 投资逻辑：露营热潮带动户外用品需求，建议关注具备技术优势和市场拓展能力的企业。

2.5 纺织制造

• 行业复苏：8月社零同比+9.1%，服装类零售额同比+6.0%，内需具备复苏机会。
• 推荐公司：浙江自然、哈尔斯、嘉益股份、南山智尚、同益中。
• 投资逻辑：建议关注细分领域头部企业，尤其是具备多渠道布局和产品创新的企业。

2.6 珠宝钻石

• 培育钻：9月印度出口额创历史新高，出口渗透率提升。
• 推荐公司：力量钻石、黄河旋风、中兵红箭、四方达、沃尔德、国机精工、周大福、周大生、潮宏基。
• 投资逻辑：培育钻需求旺盛，建议关注具备产能扩张能力和市场占有率的企业。
• 黄金珠宝：婚庆需求递延释放，线下门店有望复苏。

投资建议

• 造纸板块：关注特纸、生活用纸板块，推荐五洲特纸、太阳纸业。
• 家居板块：关注整装收入高增及渠道改革成果兑现的公司，如欧派家居、索菲亚、志邦家居。
• 新型烟草：推荐思摩尔国际，关注其技术及市场拓展能力。
• 户外运动：关注具备订单增长潜力的公司，如浙江自然、哈尔斯。
• 纺织制造：推荐浙江自然、哈尔斯、嘉益股份。
• 珠宝钻石：推荐力量钻石、周大福、潮宏基。

风险提示

• 需求增长不及预期未能及时消化产能
• 可选消费增长不及预期
• 市场竞争加剧
• 疫情反复且影响超预期

本周板块走势

• 轻工制造：整体下跌1.9%，家居板块跌幅最大。
• 纺织服饰：整体下跌1.7%，运动鞋服板块表现相对较好。

本周重要公告

• 多家上市公司发布三季报，如新澳股份、比音勒芬、中兵红箭、李宁、特步国际、安踏体育、361度、华利集团等。

图表目录

• 图表1：菲莫国际营收及同比增速
• 图表2：菲莫国际2022Q3归母净利润同比
• 图表3：菲莫国际毛利率及净利润变化
• 图表4：可燃产品营收及增速
• 图表5：可燃产品营收占比
• 图表6：可燃产品出货量及增速
• 图表7：可燃产品出货量占比
• 图表8：可燃产品分地区出货量
• 图表9：可燃产品分地区出货量增速
• 图表10：无烟产品营收及增速
• 图表11：无烟产品营收占比
• 图表12：菲莫国际加热不燃烧烟弹出货量及同比增长
• 图表13：菲莫国际加热不燃烧烟弹出货量占比
• 图表14：菲莫国际加热不燃烧烟弹分地区出货量
• 图表15：菲莫国际加热不燃烧烟弹分地区出货量同比增长
• 图表16：2022Q3主要市场HNB出货量及同比增速
• 图表17：2022Q3主要市场HNB市场份额及同比变化
• 图表18：菲莫国际IQOS使用人数及转化率增长
• 图表19：瑞典火柴公司营业收入及同比增长
• 图表20：瑞典火柴公司净利润及同比增长
• 图表21：瑞典火柴公司2021年分业务营业收入占比
• 图表22：2022年电子烟监管时间线
• 图表23：轻工制造指数周涨跌幅
• 图表24：轻工制造板块个股周度涨跌幅TOP10
• 图表25：轻工制造指数2021年初以来累计走势
• 图表26：轻工重点公司估值
• 图表27：纺织服饰指数周涨跌幅
• 图表28：纺织服饰板块个股周度涨跌幅TOP10
• 图表29：纺织服饰指数2021年初以来累计增幅
• 图表30：纺服重点公司估值
• 图表31：上市公司重要公告