20230301-招商期货-金融股指2月月报_估值修复较为充分_业绩驱动值得期待_31页_1mb

估值修复较为充分 业绩驱动值得期待

核心内容概述

本报告由招商期货发布，分析了2023年2月中国金融市场的宏观经济环境、股指期货与期权策略机会。整体来看，市场处于估值修复阶段，业绩驱动预期增强，小盘风格占优，投资者情绪逐步回暖。

01 宏观经济与政策环境

经济数据

• 宏观数据仍在震荡寻底，边际好转。
• 主要指数如上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指数的PE分别为9.67、11.87、24.44、30.50、38.24，分别处于历史39.89分位、36.52分位、26.76分位、18.27分位、8.20分位水平。
• 当前上证50、沪深300、中证500、中证1000指数估值整体处于价值区间，上方仍有空间。
• 从性价比来看，中证500、中证1000、创业板指数具有比较优势。

公开市场操作

• 2023年累计净投放400亿元，其中逆回购净投放-2,380亿元，MLF/TMLF净投放2,780亿元。
• SHIBOR利率有所升高，市场流动性继续保持充裕状态，但边际持续降低。
• 融资净买入连续4周为正，投资者情绪积极但边际减弱。

外资流入

• 北向资金截至2月24日，今年以来净流入1,537.71亿元，开通以来累计净流入18,783.68亿元，短期因人民币贬值出现净流出，但中长期净流入趋势未改。

02 股指期货策略机会

市场表现

• 2月整体涨跌互现，小盘风格占优。
• 中证500与中证1000指数录得上涨，而上证50、沪深300为代表的大盘风格下跌。
• 创业板指数与深证100指数回调幅度较大。

指数相关性

• 上证50指数与中证500指数转为正相关，与中证1000指数负相关性减弱。
• 沪深300指数与中证1000指数负相关性亦减弱，市场结构分化至一定程度后，短期有向0回归的动力。

基差情况

• IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为16.22、1.44、-6.55与-6.41点。
• IM、IC近月合约延续贴水，且基差波动剧烈；IF与IH近月合约延续升水，市场对其仍有积极预期。

市场交投

• 周度日均成交额回落至8,300亿元附近，市场交投活跃度有所下降。
• 各指数处于区间震荡格局，短期或延续震荡整理，量能维持均衡的概率较大。

03 股指期权策略机会

金融期权运行情况

• 金融期权2023年2月运行情况显示，隐含波动率震荡回落，处于历史15分位水平附近，可参与做多波动率交易。
• 各期权品种成交量排序为：上证50ETF期权 > 沪深300ETF期权（沪） > 沪深300股指期权 > 中证500ETF期权（沪） > 中证1000股指期权 > 创业板ETF期权 > 上证50股指期权 > 中证500ETF期权（深） > 沪深300ETF期权（深） > 深证100ETF期权。

PCR（Put/Call Ratio）

• 各期权品种持仓PCR处于阶段性低位，对应标的资产在支撑位附近。
• 实值认购期权（如50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF）可作为方向性策略，DELTA为正。
• 牛市价差组合可应用于50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF。

市场影响因素

• 美联储超预期加息导致美股下跌，港股受联合汇率制度影响亦下跌，AH股比值效应利空A股。
• 两会相关板块政策的预期及落实对市场有重要影响。
• 外资持续流入，人民币贬值程度有限。
• 建立具有中国特色的估值体系仍是当前金融市场的重要方向与配置重点。

总结

• 估值修复较为充分，市场整体处于价值区间，具备上涨潜力。
• 业绩驱动值得期待，中证500、中证1000、创业板指数估值更具吸引力。
• 小盘风格占优，市场结构分化后，短期有向0回归的迹象。
• 外资持续流入，短期因人民币贬值出现净流出，但中长期趋势未改。
• 期权策略机会：可关注实值认购期权及牛市价差组合，隐含波动率处于低位，适合做多波动率交易。
• 市场情绪积极，但交投活跃度有所下降，需关注量能变化。