金融股指3月月报：市场调整接近尾声，二季度行情值得期待-20230326-招商期货-37页_2mb

市场调整接近尾声 二季度行情值得期待

核心内容概述

本报告由招商期货发布，分析了2023年3月中国金融市场的宏观经济与政策环境、股指期货与股指期权的策略机会。整体来看，市场在经历调整后，二季度行情值得期待，尤其是小盘风格表现优于大盘风格，且市场估值处于相对低位，具备一定投资价值。

一、宏观经济与政策环境

1. 经济数据表现

• PMI数据：中国制造业采购经理指数（PMI）在2022年1月至2023年2月期间呈现震荡走势，2023年2月PMI为52.60，显示经济逐步复苏。
• 分项指标：PMI各分项指标持续走强，尤其是中型企业与小型企业的边际改善明显，显示出经济内生动能逐步恢复。
• 市场风格：小盘风格继续占优，市场结构分化明显，但整体出现系统性回调。

2. 政策导向

• 估值体系：建立具有中国特色的估值体系仍是当前金融市场的重要政策方向。
• 市场预期：市场对上证50与沪深300指数仍持积极预期，而对中证500与中证1000指数的预期分歧较大。

二、股指期货策略机会

1. 市场调整态势

• 市场调整接近尾声，上证50指数与中证500指数的正相关性增强，显示市场风格逐步统一。
• 大盘风格仍是对去年11月上涨后的修正，短期处于调整通道。

2. 基差分析

• 近月合约基差：IM（中证1000）与IC（中证500）合约延续贴水，IF（沪深300）与IH（上证50）合约延续升水。
• 市场预期：IF与IH合约显示市场对大盘的积极预期，而IM与IC则存在分歧。

3. 指数估值分析

• PE分位水平：上证50（9.63，38.67分位）、沪深300（11.98，39.06分位）、中证500（23.93，25.78分位）、中证1000（30.57，17.40分位）、创业板（35.25，4.10分位）均处于价值区间，具有配置潜力。
• 性价比：中证500、中证1000及创业板指数性价比突出，具备投资价值。

4. 融资与北向资金

• 融资情况：截至2023年3月23日，融资净买入达605亿元，投资者情绪较为积极。
• 北向资金：2023年净流入1,755.23亿元，创历史新高，短期人民币走强推动外资流入。

5. 利率与流动性

• SHIBOR利率：今年以来持续升高，但央行降准后有所回落。
• 公开市场操作：2023年累计净投放-8,190亿元，逆回购净投放-13,780亿元，MLF/TMLF净投放5,590亿元，显示流动性有所收紧。

三、股指期权策略机会

1. 成交与持仓情况

• 成交量：上证50ETF期权>沪深300ETF期权（沪）>创业板ETF期权>沪深300股指期权>中证1000股指期权>中证500ETF期权（沪）>沪深300ETF期权（深）>中证500ETF期权（深）>上证50股指期权>深证100ETF期权。
• 持仓PCR：各品种持仓PCR本月触底反弹，显示市场情绪有所回暖，对标的资产的反弹具有较强前瞻性。

2. 隐含波动率分析

• 隐含波动率：整体呈现“先扬后抑”的趋势，重心回落，处于历史低位。
• 分项波动率：
  • 50ETF：2023年3月24日为15.73（当月）、16.26（下月）、17.35（当季）、17.56（下季）。
  • 沪300ETF：14.69（当月）、15.25（下月）、16.71（当季）、17.17（下季）。
  • 深300ETF：14.98（当月）、15.52（下月）、16.34（当季）、17.08（下季）。
  • 沪深300股指期权：14.38（当月）、15.46（下月）、16.44（下下月）、17.02（当季）、17.53（下季）。

3. 策略建议

• 方向性策略：
  • DELTA为正：实值认购期权（50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF）。
  • 牛市价差组合：适用于50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF。
• 波动率策略：做多波动率机会显现，尤其在市场情绪逐步回暖的背景下。

四、市场影响因素

• 欧美银行事件：硅谷银行、瑞信银行事件导致欧美金融市场波动率升高，但A股市场波动率相对独立，趋于下降。
• 政策环境：国内政策持续支持，市场对估值体系改革抱有期待。
• 市场主线：中字头与数字经济仍是市场热点，持续性较强。

五、结论

• 市场调整接近尾声，二季度行情值得期待。
• 小盘风格占优，市场估值处于低位，具备配置价值。
• 股指期货与期权策略中，方向性策略与波动率策略均显现机会。
• 市场情绪与政策导向对市场走势具有重要影响。

附：分析师简介

• 于虎山：FRM，具有期货从业资格（F0272480）和投资咨询资格（Z0002746）。
• 教育背景：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。
• 从业经验：11年期货从业经验，专注于股指期货、期权及量化交易领域。
• 荣誉与贡献：2021年获“最佳期权分析师”称号，累计发表100余篇行业文章，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。

重要声明

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