20230301-华创证券-皖仪科技-688600.SH-2022年业绩快报点评_业绩基本符合预期_降费提效+政策助推2023值得期待_5页_1mb

皖仪科技（688600）2022年业绩快报点评总结

核心内容

皖仪科技于2023年2月27日发布2022年业绩快报，显示其在2022年实现营业总收入6.76亿元，同比增长20.1%；归属于母公司所有者的净利润为4821.69万元，同比增长1.54%。尽管整体营收增长稳健，但扣除非经常性损益的净利润同比下降24.12%，主要受疫情影响，导致收入确认延迟，以及环境监测业务承压。

主要观点

1. 业绩略低于预期

   • 疫情对公司的设备安装与调试环节造成一定影响，导致收入确认延缓，进而影响了营收增速。
   • 环境监测业务作为公司主要收入来源之一，受到政策执行力度和地方政府财政压力的影响，增速未达预期。

2. 降费提效，利润释放空间大

   • 公司2022年销售费用率和研发费用率均高于往年平均水平，主要由于2021年人员扩张。
   • 随着团队建设完成，费用率有望在2023年明显下降，从而释放更多利润。

3. 政策利好推动实验室分析仪器业务发展

   • 2022年9月国家出台多项政策，如企业创新减税、贴息贷款等，刺激了高校、医疗及企业对科研仪器的需求。
   • 公司已推出超高液相色谱产品并获得中科院订单，未来有望在实验室分析仪器领域获得更多订单。

4. 投资建议

   • 维持“强推”评级，2023年目标价为34.52元。
   • 基于分部估值法，公司业务分为传统环保监测仪器和高端科学仪器两部分。
   • 2023年目标PE分别为20倍（环保监测）和50倍（高端科学仪器），综合得出目标价34.52元。

关键信息

• 2023年预测财务指标：

  • 营业收入：10.61亿元，同比增长56.9%
  • 归母净利润：1.20亿元，同比增长152.1%
  • 每股收益：0.90元
  • 市盈率（P/E）：36倍
  • 市净率（P/B）：5倍
  • ROE：12.2%
  • ROIC：18.1%

• 风险提示：

  • 国产替代不及预期
  • 研发失败或产业化失败风险
  • 行业竞争加剧
  • 政策推进不及预期
  • 对政府补助及税收优惠依赖较大

• 当前股价与估值：

  • 当前价：32.60元
  • 12个月内最高/最低价：37.10/10.32元
  • 总市值：43.61亿元
  • 流通市值：22.44亿元
  • 资产负债率：29.63%

• 财务预测表概览：

  • 2022年预计营收6.76亿元，净利润4821.69万元
  • 2023年预计营收10.61亿元，净利润1.20亿元
  • 2024年预计营收15.71亿元，净利润1.80亿元

业务结构与增长预期

• 业务分类：

  • 传统环保监测仪器：主要依赖政府采购，受疫情及政策影响较大。
  • 高端科学仪器：受益于政策推动，未来发展可期。

• 成长能力：

  • 营收增长率：2023年预计达56.9%
  • 净利润率：2023年预计提升至11.6%

估值分析

• 估值比率：
  • 2023年目标P/E为36倍，2024年为24倍
  • EV/EBITDA：2023年目标为35倍，2024年为24倍
  • 市净率（P/B）：2023年目标为5倍，2024年目标为4倍

投资评级体系说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
  • 中性：预期未来3~6个月内行业指数变动幅度在-5%~5%
  • 回避：预期未来3~6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

团队介绍

• 组长、首席分析师：庞天一，吉林大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所
• 助理研究员：
  • 霍鹏浩，阿姆斯特丹大学量化金融硕士
  • 刘汉轩，英国帝国理工学院理学硕士

免责声明与分析师声明

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